<P><FONT size=4>地产 — 房地产投资信托基金</FONT></P>
<P><FONT size=4>中银国际 2007 年 3 月 15 日 (星期四)4页</FONT></P>

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<P>07年前景广阔。06年香港市场的产业信托业绩表现平平，主要是由主营业务盈利疲软，加上利率前景不明所致。但是，由于市场普遍预期美国利率将从07年开始步入下行周期，包括产业信托在内的固定收益投资将从中获益。该基金主要是拥有香港非中心地段甲级写字楼或工业/办公物业概念，但是考虑到非中心地段写字楼供应大增，我们认为鸿富产业信托这一概念在07年以后将难以持续。出于对07年以后非核心地段租金的预期下调，我们将泓富产业信托的目标价格从2.05港币小幅下调至2.00港币；考虑到09年租金上调有可能放缓，将不足以抵消利率掉期带来的利息支出上升，因此我们认为09年可分配利润将略有衰退。目前泓富产业信托的整体投资回报率是21% (其中14%来自单位基金价格，7%来自派息)。我们对其维持优于大市评级。所有在港上市的产业信托中，我们将冠君产业信托 (2778.HK/港币4.48, 优于大市)及越秀</P>