RII——衡量人民币国际化真实水平的新指标 [推广有奖]

四、主要货币国际化指数比较

（一）主要货币的国际化指数
为了方便国际比较并动态反映各国货币国际化程度的此消彼涨，本文运用与RII相同的指标体系与计算方法，计算了美元、欧元、日元、英镑等主要国际货币的国际化指数（如图4所示）。

图4 主要国际货币国际化指数

尽管直接受到金融危机的沉重打击，美国经济复苏缓慢，加上美联储推出四轮量化宽松政策，推动美元贬值，不利于美元的国际地位。但是，由于欧元区的政治制度安排使得债务危机缓解方案难以很快奏效，欧元区主权债务危机愈演愈烈，大量逃离欧洲的资本将美元作为避险货币，使得美元金融交易规模急剧扩大，得益于金融交易和官方储备份额提升，2012年底美元国际化指数为52.34，与2011年基本持平，表明美元的国际地位几乎没有发生任何动摇。
自2001年正式进入流通以来，欧元在国际货币体系中一直是美元的主要竞争对手。欧元区各国无论是贸易计价还是金融交易，欧元的运用范围和程度都高于美元。此外，在全球中长期债券市场，欧元债券规模也位居第一，欧元较诸美元更具优势。然而，在主权债务危机的拖累下，欧元的国际地位与影响力呈下降的趋势，2012年欧元国际化指数达23.60的新低，比2011年降低了12%。
英国的经济地位和贸易份额在缓慢下滑，因而英镑在国际贸易计价结算中的相对规模呈下降趋势，但是作为老牌金融大国，英国拥有全球最有影响力的伦敦国际金融中心，英镑在外汇市场、证券交易中有比较稳定的市场份额，2012年底英镑国际化指数为3.98，较2011年略有降低。
日本是世界第三大经济体和出口大国，长期的贸易顺差使得日本积累了巨额外汇储备。日本长期实行零利率政策，金融市场日元套汇规模巨大，对日元有较大的需求。此外，在“泡沫经济”破灭20多年后，日本在产业转型、环保、自动化领域取得了成效，实体经济连年增长，日元在东亚、东南亚国家的贸易和直接投资中有相当的份额。2012年日元国际化指数为4.46，与2011年基本持平。

（二）货币国际化指数较官方外汇储备占比指标更为科学合理
在现代信用货币体系下，货币的价值即为信用价值，只有当某种货币被广泛使用于价值储备时，才说明该货币的信用价值得到了国际社会的广泛承认，该货币实现了“国际化”。从这个角度出发，一种货币在外汇储备中的地位，无疑是其国际化程度最直截了当的反映。用某种货币在官方外汇储备中的占比来描述其国际化水平，的确是一种简便、有效的方法。
运用IMF公布的官方外汇储备占比指标和中国人民大学构建的货币国际化指数来衡量主要货币的国际化水平，结果见表2。与官方外汇储备占比指标相比，采用货币的国际化指数，美元的国际化水平降低了大约10个百分点，而其他三种主要货币的国际化水平则有所提高，不过二者的差距不到1个百分点。实际上，根据RII编制原则计算的主要货币的国际化指数，其结构及变化趋势与IMF公布的官方外汇储备占比指标大体相近，从某种意义上讲，这也为我们编制的货币国际化指数的科学性与现实性提供了佐证。

表2 世界主要货币国际化水平衡量方法比较

	外汇储备全球占比（%）			货币国际化指数
	2010	2011	2012	2010	2011	2012
美元	61.83	62.33	61.89	52.08	52.41	52.34
欧元	26.01	24.70	23.92	27.59	26.79	23.60
日元	3.66	3.61	3.94	4.33	4.48	4.46
英镑	3.93	3.84	4.00	4.37	4.10	3.98
人民币	——	——	——	0.23	0.58	0.87

数据来源：国际货币基金组织COFER；中国人民大学《人民币国际化报告》

然而，货币的国际化指数却是一个更合理、更实用的指标，可以为衡量货币的国际使用程度与国际影响力提供更为全面的测度。理由有三：第一，货币的国际化指数综合反映了国际货币的价值尺度、流通手段、储藏手段三大职能，而官方外汇储备中的占比指标仅反映了国际货币的储藏手段职能，忽略了其他两个职能，不够全面；第二，货币的国际化指数强调了货币的实体经济交易职能，在构建该指数时分别赋予货币的国际计价、交易职能与官方储备职能相等的权重，符合当前国际金融“去杠杆化”、从虚拟经济回归实体经济的思想潮流与趋势，更加科学合理；第三，货币的国际化指数突破了IMF统计条件的约束，使得在官方外汇储备总额中超过半数、但是占比达不到1%的货币的国际化水平可以被评价和衡量。换言之，G20国家中的新兴市场体的货币的国际化水平、国际使用程度都可以用货币的国际化指数来衡量。有了这一新的衡量指标，至少从统计角度看，国际货币多元化就不仅仅是美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎的事情，新兴市场国家的货币也有身影和话语权。

五、结论与建议

（一）主要研究结论
第一，受到IMF统计方法的制约，无法使用国际通用的官方外汇储备占比指标来衡量人民币国际化水平。中国人民大学依据国际货币职能、注重体现货币的实体经济交易功能而创设的人民币国际化指数RII，提供了一种简便、实用的方法，不仅可作为衡量人民币国际化真实水平的指标，还可作为管理人民币国际化的有效工具，有助于及时发现人民币国际化进程中存在的机遇和问题，为ZF和微观经济主体科学决策提供理论依据。
第二，人民币国际化指数RII由2010年的0.02提高到2012年底的0.87，3年增加了42.5倍，表明国际社会对人民币发挥国际货币功能有相当程度的认可，人民币国际化在政策推进和市场发展两个方面取得了重要突破。使RII迅猛增长的主要动力是跨境贸易人民币计价结算规模的快速上升；而人民币金融交易功能异军突起，特别是扩大人民币直接投资，成为提高人民币国际化水平的新推手。从政策措施或制度安排上看，人民币在更大范围内全面履行国际货币职能的制度障碍正在消退。
第三，为了观察和比较国际货币格局的动态变化，按照与RII相同的方法编制主要货币的国际化指数。从方法及发展理念上看，货币的国际化指数比目前通行的官方外汇储备占比指标更科学、更合理。2012年底美元的国际化指数为52.34，欧元为23.60，日元为4.46，英镑为3.98。过去3年的国际化指数变化表明，美元的国际货币地位基本平稳，欧元、英镑的国际化水平有所下降，日元的国际化水平有所提升。与主要国际货币相比，人民币国际化水平还十分低下。要实现人民币国际化的长远目标，道路漫长而艰巨。

（二）政策建议
第一，加强ZF有关管理部门的支持力度，由非官方的学术研究机构——中国人民大学国际货币研究所每年定期发布人民币国际化指数RII，进一步完善RII的指标体系和数据可获得性，加大国内主流媒体对RII和货币国际化指数的宣传力度，提升人民币国际化指数的国际影响力，使之尽快成为学术界和实务界广泛认可、使用的衡量人民币国际化水平的权威指标，将衡量、评价人民币国际化水平和进程的话语权牢牢掌握在中国人手中。
第二，坚持国际货币计价结算和储备功能并重的原则，强调国际货币的实体经济交易职能。每年定期编制和发布G20国家货币的国际化指数，借此评价和衡量G20国家在国际货币多元化中的作为和状态，为中国争取更多参与、主导国际货币体系改革的舆论权。
第三，为了更全面、准确地反映人民币在我国贸易、直接投资、外汇市场交易中的使用情况，建议中国海关、商务部对现行的进出口贸易统计体系进行调整，增加贸易计价货币的统计指标，以便及时把握本国、外资企业以及不同行业的进出口计价结算的币种使用情况。与此同时，建议财政部改变企业、金融机构财务报表关于涉外业务使用美元作为记账货币的要求，增加人民币作为计价货币，以适应人民币跨境业务增加、人民币国际化程度不断提高对财务管理的新要求。
第四，人民币国际化的阶段性目标可以通过提升RII来实现。2012年RII的数值基本达到十年前英镑和日元的国际化水平，因此，2020年左右，RII应该达到目前英镑和日元的国际化水平，即RII的数值大于4。2030-2040年期间，当人民币最终成为国际货币，在世界范围内被接受，发挥计价结算及价值贮藏的职能时，RII的数值至少应该超过20，即与欧元并驾齐驱。
第五，RII快速增长，归根结底是因为其背后承载着货币发行国经济实力的担保。实现中国经济平稳转型，实现外延增长向内涵增长的转变和内外均衡发展，是实现人民币国际化战略目标不可或缺的经济基础，直接决定人民币国际化的成败。

参考文献
[1] 中国人民大学国际货币研究所：人民币国际化报告2012. 中国人民大学出版社2012年9月
[2] 李稻葵、刘霖林：人民币国际化: 计量研究及政策分析.《金融研究》2008年第11期
[3] 巴曙松、吴博：人民币国际化对中国金融业发展的影响.《西南金融》2008年第4期
[4] 李稻葵、尹兴中：国际货币体系新架构：后金融危机时代的研究.《金融研究》2010年第2期
[5] Benjamin J. Cohen, “The Future of Sterling as an International Currency”, London: Macmillan, 1971.
[6] Dobson, Wendy, Masson, Paul, “Will the RMB Become a World Currency?”, China Economic Review, May 2008
[7] Arthur, Kroeber, “The Chinese Yuan Grows up Slowly: Fact and Fiction about China’s Currency Internationalization”, New America Foundation, Mar 2011
[8] George S. Tavlas, “The International Use of the US Dollar: An Optimum Currency Area Perspective”, The World Economy, Sep 1997.
[9] Lee, Jong-Wha, “Will the Renminbi Emerge as an International Reserve Currency?”, The Future Global Reserve System- an Asian Perspective, Asian Development Bank, Jun 2010.

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[1] 作者系中国人民大学国际货币研究所副所长、中国人民大学财政金融学院教授