现代货币循环理论与互联银行的稳定性

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英文标题：
《Modern Monetary Circuit Theory, Stability of Interconnected Banking
  Network, and Balance Sheet Optimization for Individual Banks》
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作者：
Alexander Lipton
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最新提交年份：
2015
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英文摘要：
  A modern version of Monetary Circuit Theory with a particular emphasis on stochastic underpinning mechanisms is developed. It is explained how money is created by the banking system as a whole and by individual banks. The role of central banks as system stabilizers and liquidity providers is elucidated. It is shown how in the process of money creation banks become naturally interconnected. A novel Extended Structural Default Model describing the stability of the Interconnected Banking Network is proposed. The purpose of banks\' capital and liquidity is explained. Multi-period constrained optimization problem for banks\'s balance sheet is formulated and solved in a simple case. Both theoretical and practical aspects are covered.
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中文摘要：
发展了现代货币循环理论，特别强调随机基础机制。它解释了整个银行系统和各银行是如何创造货币的。阐述了中央银行作为系统稳定器和流动性提供者的作用。它展示了在货币创造过程中，银行如何自然地相互关联。提出了一种描述互联银行网络稳定性的扩展结构违约模型。阐述了银行资本和流动性的目的。提出了银行资产负债表的多期约束优化问题，并在一个简单的案例中进行了求解。包括理论和实践两个方面。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Economics        经济学
分类描述：q-fin.EC is an alias for econ.GN. Economics, including micro and macro economics, international economics, theory of the firm, labor economics, and other economic topics outside finance
q-fin.ec是econ.gn的别名。经济学，包括微观和宏观经济学、国际经济学、企业理论、劳动经济学和其他金融以外的经济专题
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Computational Finance        计算金融学
分类描述：Computational methods, including Monte Carlo, PDE, lattice and other numerical methods with applications to financial modeling
计算方法，包括蒙特卡罗，偏微分方程，格子和其他数值方法，并应用于金融建模
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Mathematical Finance        数学金融学
分类描述：Mathematical and analytical methods of finance, including stochastic, probabilistic and functional analysis, algebraic, geometric and other methods
金融的数学和分析方法，包括随机、概率和泛函分析、代数、几何和其他方法
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Risk Management        风险管理
分类描述：Measurement and management of financial risks in trading, banking, insurance, corporate and other applications
衡量和管理贸易、银行、保险、企业和其他应用中的金融风险
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PDF下载：
--> Modern_Monetary_Circuit_Theory,_Stability_of_Interconnected_Banking_Network,_and.pdf (3.39 MB)

2022-5-23 16:49:38 上传

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关键词：现代货币 货币循环 稳定性 Quantitative Applications

现代货币回路理论、互联银行网络的稳定性和个人银行资产负债表优化*美国银行和牛津大学2015年10月27日摘要发展了现代版的货币循环理论，特别强调了稳健的基础机制。它解释了整个银行系统和各银行是如何创造货币的。阐述了中央银行作为系统稳定器和流动性提供者的作用。它展示了在创造货币的过程中，银行如何自然地相互关联。提出了一种描述互联银行网络稳定性的扩展结构违约模型。解释了银行资本和流动性的目的。提出了银行平衡表的多周期约束优化问题，并在一个简单的例子中进行了求解。涵盖了理论和实践两个方面。内容1引言32随机修正的Lotka-Volterra-Goodwin方程62.1背景。62.2框架。62.3现有理论。72.4修正理论。83随机修正的Keen方程93.1背景。93.2基恩方程。103.3修正理论。11*本文所表达的观点和意见是作者的观点和意见，并不一定反映美国银行的观点和意见。4简单经济：消费者、生产者、银行114.1启示。114.2库存和流量。

。124.2.1符号。124.2.2主要观察结果。134.3主要方程式。175图片中的货币创造和毁灭186相互关联的银行系统206.1资产和负债的动态。默认边界。216.2终端沉降条件。236.3通过格林函数的一般解决方案。247银行资产负债表优化277.1符号和主要变量。297.2优化问题。317.3资本约束。327.4流动性约束。327.5数学公式：一般优化问题。337.6数学公式：简化优化问题。348结论379附录A 48。史蒂文·奥班诺：勒奇弗尔先生，你相信上帝吗？勒奇弗尔：不。我相信有一个合理的回报率。赌场皇家咖啡车夫：嘿，伙计。你忘了找钱了。乔·摩尔：（接受改变）让世界运转。鲍比·布莱恩：那是什么？乔·摩尔：黄金。鲍比·布莱恩：有些人说爱。乔·摩尔：嗯，他们也是对的。这就是爱。

对黄金的热爱。自古以来，金钱的含义一直困扰着实业家、商人、政治家、经济学家、数学家、哲学家、艺术家和外行。伟大的英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（JohnMaynardKeynes）简明扼要地说：因为货币的重要性本质上取决于它是连接现在和未来的纽带。这句话得到了丹尼·德维托（DannyDeVito）在电影《抢劫》中扮演的米奇·伯格曼（MickeyBergman）的回应，他说：每个人都需要钱。这就是为什么他们称之为金钱。金钱是无数论述的主题，例如，Law（1705）、Jevons（1875）、Knapp（1905）、Schlesinger（1914）、von Mises（1924）、Friedman（1969）、Schumpeter（1970）、Friedman and Schwartz（1982）、Kocherlakota（1998）、Realfonzo（1998）、Mehrling（2000）、Davidson（2002）、Ingham（2004）、Graeber（2011）、McLeay等。最近，比特币的引入为这些讨论注入了活力（Nakamoto 2009）。然而，精明的读者会认识到，除了引人入胜的技术革新之外，比特币与中世纪使用的传说中的计数棒并没有太大区别，参见Baxter（1989）。人们普遍认为货币有几个重要的功能，如价值储存、支付手段和记账单位。然而，要理解货币所扮演的角色并跟踪其在经济中的流动是非常困难的。需要正确核算非金融和金融存量（各种累计金额）和流动（这些金额的变化）。

伟大的波兰经济学家米哈尔·卡莱基（MichalKalecki）以其一贯的风格和夸张的嗜好总结了这一问题：我们强调，货币作为一种支付手段的一个特别重要的功能。经济学是一门将股市与股市混为一谈的科学。我们认为，货币回路理论（MCT）最能描述经济的运行和货币的作用，它为说明货币如何润滑和促进社会的生产和消费周期提供了框架。虽然这一理论本身已经相当成熟，但它没有包括实体经济的一些显著特征，而实体经济是在最近的金融危机中脱颖而出的。本论文的目的是开发这一古老理论的现代连续时间版本，该理论能够处理生产与消费加投资之间的平等、消费的随机性（驱动其他经济变量）、借款人违约、银行系统的有限借贷能力、，本文对相互关联的银行体系的行为和稳定性，以及各银行在促进实体经济运行方面所起的作用进行了新颖的描述。后一个方面尤其重要，因为目前传统经济范式对银行的特殊角色缺乏一定的认识。例如，银行被排除在广泛使用的动态随机一般均衡模型之外，这些模型目前在当代宏观经济学中很流行（Sbordone et al.2010）。史密斯（1776）、马克思（1867）、熊彼特（1912）、凯恩斯（1936）、卡莱基（1939）、斯拉夫（1960）、明斯基（1975、1986）、斯蒂格利茨（1997）、托宾和戈卢布（1998）、皮凯蒂（2014）、达利奥（2015）等对经济运行的一些关键见解。

读者应该认识到，所引用的作者的观点往往相互矛盾，因此，关于经济实际运行的“正确”观点不容易被人误解。货币循环理论作为一般经济理论的一个专门分支，有着悠久的历史。一些关键的历史参考文献有佩蒂（1662）、坎蒂隆（1755）、奎斯奈（1759）、杰文斯（1875）。最近，Keen（1995、2013、2014）等人系统地发展了这一理论。该理论有几个名称，如股票流一致性（SFC）模型、社会会计矩阵（SAM）模型等。许多参考文献中讨论了后凯恩斯SFC宏观经济增长模型。以下是一个有代表性的选择：巴克斯等人（1980），托宾（1982），摩尔（1986，2006），德卡瓦略（1992），戈德利（1999），贝洛·菲奥雷等人（2000），帕格斯和塞卡雷西亚（2000），拉沃伊（2001，2004），拉沃伊和戈德利（2001，2002），格诺斯（2003），格拉齐亚尼（2003），塞卡雷西亚（2003），多斯桑托斯和泽扎（2004，2006），泽扎和多斯桑托斯（2004），戈德利和拉沃伊（2007），范特雷克（2007），Le Heron和Mouakil（2008），Le Heron（2009），Dallery和van Treeck（2011）。Caverzasi和Godin（2013）对一些最新结果进行了有益的调查。这是一个简单的事实陈述，理性的人可以不同意金钱的创造方式。目前，描述货币创造过程的主流理论有三种。银行信贷创造理论在19世纪和20世纪初占据主导地位。许多书籍和论文都对此进行了讨论，如麦克劳德（1855-1856）、米切尔·因内斯（1914）、哈恩（1920）、威克塞尔（1922）和沃纳（2005）。最近，沃纳（2014）以经验说明了银行如何“从无到有”地单独创造货币。

我们认为，这一理论正确地反映了信贷与货币创造之间的联系机制；不幸的是，它逐渐失去了自己的地位，被银行业的部分准备金理论所取代，例如，马歇尔（1888）、凯恩斯（1930）、萨缪尔森和诺德豪斯（1995）以及许多其他来源。最后，银行业的金融中介理论是当前的倡导者，凯恩斯（1936）、托宾（1969）和伯南克·布林德（1989）等对该理论进行了三个有代表性的描述。我们认为，这一理论没有充分强调银行业在货币创造过程中的独特作用。本文分析了现代经济中货币创造的过程及其与信用的内在联系。特别是，我们要解决以下重要问题：（a）为什么我们需要银行，银行在社会上的错误是什么？（b） 一个没有银行的金融系统能否运作？（c） 银行如何作为其常规贷款活动的一部分相互联系？（d） 是什么使银行不同于非金融机构？此外，我们还考虑了一些与单个银行相关的问题，例如（e）银行需要多少资本？（f） 流动性和资本是如何关联的？（g） 如何优化银行资产负债表？（h） 理想的银行会是什么样子？（i） 被视为股息产生机器的保险公司和银行之间有何异同？为了回答这些关键问题，我们发展了一种新的现代货币循环（MMC）理论，该理论从三个层面来处理银行系统：（a）整个系统；（b） 一组相互连接的独立银行；（c） 个人银行。

我们试图尽可能地言简意赅，但不牺牲对现代经济的准确描述，特别强调供求背景下货币创造的信贷渠道及其随机性。本文的组织结构如下。最初，在第2节和第3节中，我们开发了构建块，这些构建块在第4节中进一步聚合为一致的连续时间MMC理论。在第2节中，我们将随机性引入到传统的Lotka-Volterra-Goodwin方程中，并在相关经济变量上加入自然约束。此外，在第3节中，我们分析了传统的Keen方程，并通过加入随机效应和自然边界对其进行了修改。在第2节和第3节结果的基础上，我们在第4节中发展了一致的MMC理论，并将其用于一个简单的经济三角，包括消费者（工人和租客）、生产者和银行。第5节详细介绍了银行系统创造和消灭货币的基本过程，并讨论了中央银行作为各银行流动性提供者的作用。在第6节中，我们开发了一个研究银行系统的框架，该系统在货币创造过程中变得相互关联，并为内部人提出了一个扩展的结构性违约模型，他的实验没有完成，因为他从他存入资金的同一家银行获得了贷款。正如后面所讨论的，这是货币创造的一个非常有限的例子。互联银行网络。附录A进一步解释了这一模型，以两个相互关联的银行相互承担债务的简单案例为例。

第7节分析了作为整个银行体系一部分运营的各银行的行为，重点是银行资本和流动性的作用。单个银行的资产负债表优化问题是公式化的，并在一个简单的案例中解决。2随机修正的Lotka-Volterra-GoodwinEquations2。1背景一阶非线性微分方程的Lotka-Volterra系统定性地描述了生物学中观察到的捕食者-食饵动力学（Lotka 1925，Volterra 1931）。古德温是第一个将这些方程式应用于经济增长和商业周期理论的人（古德温1967年）。他的方程式揭示了工人在国民收入中所占份额与就业率之间的关系，由于其简单、节约的性质以及能够提供商业周期定性描述的能力，因此受到了应有的欢迎。然而，它们确实存在一些严重的缺点，包括它们的非协调性、企业投资决策的规定性，以及经常违反对相应经济变量的自然限制。尽管古德温理论的多个扩展不断发展（例如，见索洛1990年、Franke等人2006年、Barbosa Filho和Taylor 2006年、Veneziani和Mohun 2006年、Desai等人2006年、Harvie等人2007年、Kodera和Vosvrda 2007年、Taylor 2012年、Huu和Costa Lima 2014年等），但它们都不能全面解释上述所有的缺陷。

在本节中，我们提出了一个新的数学上一致的Goodwinequations版本，我们随后将其用作第4.2.2节框架中描述的MMC理论的构建块。为简单起见，假设在程式化经济中，生产一种商品。然后，劳动生产率θwis以每个工人单位时间的生产单位来衡量，可用劳动力nw以工人数量来衡量，而就业率λwis以一的分数来衡量。因此，企业每单位时间生产的总单位数量，即Υf，由Υf=θwλwNw给出，（1）其中生产率和劳动力池都会随着dθwθw=αdt而确定性增长，（2）dNwNw=βdt。（3） 如果需要，这些关系可以变得更加复杂，例如，我们可以添加随机性、更现实的人口动态等。用货币表示的生产率由yf=θwλwNwP给出，（4），其中P是一单位商品的价格。与等式（2）、（3）类似，我们假设价格是确定性的，因此dpp=γdt。（5） 工人和企业的生产份额用sw表示，sf=1-分别为sw。失业率λu按通常方式定义，λu=1- λw.Goodwin的想法是描述这一对的联合动力学（sw，λw）。2.3现有理论非随机Lotka-Volterra-Goodwin方程（LVGEs，见Lotka 1925，Volterra 1931，Goodwin 1967）描述了工人的产出份额与相对就业率之间的关系。SWI的日志更改受菲利普斯定律管辖，可以写入FORMDSWSW=(-a+bλw）dt≡ φ（λ）dt，（6）其中φ（λ）为所谓的菲利普斯曲线（Phillips 1958、Flaschel 2010、Blanch Flower和Oswald 1994）。λwis的对数变化通过三个简单步骤计算。