作者:刘奥琳 谭仲贤 肖红
发布时期:09年11月27日
主要观点:Dubai World集团申请债务延期已引发投资者对新兴市场的风险重估,可能对新兴市场的汇率、股市和债市构成短期内较为显著的冲击。而避险情绪上升将带动资金回流发达国家,特别是提振美国和欧元区大国的国债市场,并对其货币构成相对支持。
投资者对新兴市场风险有重估迹象,可能引发资金流向逆转。在近期巨量热钱流入已导致股汇债三市皆大幅上扬之后,Dubai World避险情绪上升可能触发获利了结行为,从而导致股市调整。特别是新兴亚洲和南美股市已从周期底部复苏50~100%,这可能导致这些国家的股市调整相对较高。
新兴市场的信贷违约掉期合约(CDS)自昨天显著上升。昨天迪拜5年期CDS大幅上扬80个基点至400点左右(但仍大幅低于08年10月份风险最高时的900-1000点),而其它新兴市场的CDS亦小幅上升至150~200点。尽管亚洲新兴经济体的国债违约可能性很低,外汇储备相当充足,但企业债务融资风险可能因此而大幅上扬。
新兴市场货币昨天亦结束连续6个月上涨趋势。在迪拜事件影响下,从印度到澳大利亚货币分别贬值0.7%-1.5%。从过去6个月货币升值的幅度观察,若资金流向出现明显逆转,新兴市场货币有继续大幅回落的可能。
迪拜事件已引发市场对发达国家大银行在中东市场风险敞口过大的担忧。尽管美国市场由于感恩节而休市,但从欧洲股市普遍大跌,而避险情绪使主要国家国债价格上扬。资金撤离高风险资产使欧洲主要股指开盘后跌幅不断扩大,至收市已超出3%(图表5)。同时欧洲大国的国债价格上升,收益率显著下滑。德国、英国和法国10年期国债收益率较前个交易日跌幅介于7~9个基点。