华中科技大学经济管理学院任培某政，马某一论文经辅导已被录用，却以各种理由撤稿，曝-经管之家官网！

利率市场化对我国金融部门的影响
马某一
（作者单位：华中科技大学）
2013年7月19日，人民银行宣布取消金融机构贷款利率下限管制，随后，在12月7日，央行又宣布推出同业存单业务，这些政策的颁布表明了我国ZF加速推动利率市场化的决心。利率市场化是我国金融改革最重要的环节之一，对我国的经济改革进程具有十分重要的意义。首先，利率市场化可以使市场对资本和风险更好地定价，使资金流向最富创造力和增长力的企业和部门，从而大幅改善金融体系在资金配置上的效率。其次，利率市场化可以推动金融创新，大大丰富金融产品的种类，使得市场参与者获得更多的资产多元化机会和风险管理方式，提高我国金融市场的投资和避险价值。第三，利率市场化可以使得市场主体对金融资产的价格变动真正具有敏感性，从而提高投资效率和货币政策的执行效率，促进我国的经济转型。这些机能都有利于整个金融体系的健全与发展。但是，利率市场化也会使金融部门的弱点完全显现出来，对既有金融机构和金融市场造成较大的冲击，继而影响经济稳定。我们必须研究这些潜在冲击，并且提出适当应对方案，才能保证利率市场化改革的顺利完全。
一、利率市场化的内涵和意义
利率市场化是指利率从受到中央银行管制逐步转向由市场资金供求以及经济活动中的风险程度、通货膨胀程度、经济性质等市场因素共同决定的过程。利率市场化包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化，其结果是形成以中央银行基准利率为引导，以同业拆借利率为金融市场基础利率，各种利率保持合理的利差和分层有效传导的利率体系。
利率市场化后利率的大小将由金融市场交易主体自主决定，利率的数量结构、期限结构和风险结构由市场自发形成。这就意味着利率的变化将充分反映市场资金的稀缺程度,利率将成为金融市场里最重要的价格信号，成为宏观和微观层面调节资源配置的重要工具。对我国而言，利率市场化后，利率将更准确的反应市场资金的真实价值和市场所面临的风险水平，这一方面将大大提高我国金融市场的效率，另一方面也意味着金融部门将面临利率上升而波动带来的挑战。
二、利率市场化对金融部门的影响
1、利率市场化对银行体系的影响。商业银行将是受利率市场化冲击最大的金融部门。首先，利率市场化将去除存款利率的上限限制，在短期内推高存款利率，致使存贷差降低，从而削弱银行的获利能力。其次，在息差减少后，银行可能会增加贷款数量的以弥补息差降低造成的损失，部分银行特别是中小银行会增加对愿意承担更高利率的中小企业或高风险行业企业的贷款，而高利率和高风险意味着更严重的逆向选择和道德风险问题，这将推升银行系统面临的违约风险。再次，利率波动幅度的加大将加剧银行资产价值的波动性和资金的流动性，银行所面对的利率风险将提高。最后，利率市场化会增加金融产品的多样性，使得直接融资占比提升，间接融资比重下降，增加银行面临的脱媒压力。经验表明，美国、日本、韩国及我国台湾地区在利率市场化后都经历一系列的银行危机。美国在完成了利率市场化后的5年间平均每年有200多家中小银行倒闭，台湾地区在利率市场化后则出现了银行业的整体亏损。
2、利率市场化对非银行金融机构的影响。对于寿险公司而言，利率市场化将对其风险管理、资产负债匹配等方面带来冲击。在业务风险方面，利率市场化将推高寿险产品的预定利率、降低其产品价格，造成收入与利润双下降；在利率风险方面，高预定利率意味着一旦未来市场利率下行，就会形成利差倒挂，造成利差损；在资产负债匹配方面，利率波动的加大将增加寿险公司资产负债管理的难度。对信托公司而言，利率市场化一方面将推高信托产品的价格，提高投资者门槛；另一方面，存款信托公司的资本成本会因利率上升而提高，这将加大其获取资金的难度和降低其利润水平。对于证券公司而言，在经纪业务方面，由于利率市场化在短期内会降低股票市场的相对收益水平，所以可能会导致其交易佣金收入的降低；在自营业务方面，利率市场化将增大股票市场的波动幅度，从而增加其自营业务所面临的风险；另一方面，利率市场化会减少客户保证金余额，证券公司同业存款利差收入也将随之下降。对基金公司而言，利率市场化带来的利率波动将使债券型和现金管理型基金价格波动增大，这将挑战基金公司产品设计理念和收益能力。
3、利率市场化金融市场的影响。对股票市场而言，利率市场化在短期内将对我国股票市场带来较大的负面冲击。第一，存款利率上升将增加资金向银行体系的回流的可能性，从而影响到股票市场上的资金供给量，造成股价下跌；第二，利率波动的加剧会增加上市公司的财务风险，影响其收入水平和获利能力，继而影响投资者的投资信心，造成股价的下跌。经验表明，各国的股票市场在利率市场化后都经历了一段时间的震荡下行。对债券市场而言，利率市场化在短期会增加其违约风险。利率市场化后，利率的期限结构将发生改变，由于在利率水平变动幅度相同的情况下，长期债券价格变动幅度大于短期债券，所以随着短期利率波动的增加，长期利率的风险也随之上升，这就会使长期债券的收益率上升而价格下降，从而增加长期债券的融资成本，资质较差的低评级债券将会面临更大的违约风险。
三、金融部门应对利率市场化的措施
通过上述分析可知，利率市场化在短期内将会对我国的银行体系、非银行金融机构和金融市场产生较为严重的负面冲击，所以我们必须提前做好应对，防止冲击变成危机，才能在长期获得利率市场化带来的好处。根据国际经验，成功的利率市场化改革都伴随着一系列与之配套经济金融改革，包括建立更为完善的监管体系、健全的存款保险制度、金融机构的准入与退出机制、完善的利率风险对冲机制等。在我国实现完全利率市场化之前我们应该采取以下一些措施。
第一，金融市场主体应该加强风险意识，为利率市场化作准备。金融主体的风险意识是利率市场化顺利推进的重要保证。各类金融机构和市场参与者应该提前衡量利率市场化对自身造成的冲击，对利率的变化进行压力测试，合理安排自身的资产负债结构和投资组合，寻找风险规避和对冲工具，进行金融创新，开辟更多的收益来源等。只有如此才能将利率市场化的微观冲击最小化。
第二，建立存款保险制度，保障存款人利益。由于利率市场化将对银行体系造成较大冲击，而银行体系的安危对整个经济体系影响甚大，存款保险制度的建立能在最大程度上保证利率市场化后的金融稳定性。利率完全市场化后中小商业银行倒闭的概率会增大，而存款保险制度能有效防范银行危机的蔓延，是保护中小存款人的存款安全、稳定市场信心的重要机制。从国际实践来看，很多国家在利率完全市场化之前都建立了存款保险制度。
第三，建立更完善的金融监管体系，保障金融体系安全。经验表明，成功实现利率市场化改革的国家和地区，都建立了严格高效的金融监督体系，从而抑制了金融机构经营风险和金融市场风险。对我国的监管体系而言，首先，应该逐步完善资本充足率、“逆周期”拨备要求、差别化的存款准备金率政策等在内一系列金融监管手段。其次，利率市场化会影响金融机构的审慎经营原则，加剧金融机构的“道德风险”问题，监管部门应该更加全面、有效、审慎地对金融市场主体进行监管，控制金融体系的整体风险。第三，利率市场经将带来更为丰富和更加复杂的新型金融产品，监管当局必须逐步建立对创新性金融产品的监管体系，严防风险。
中国金融系统风险的影响因素及防范措施
任培某政
（作者单位：华中科技大学）
总括：阐述金融系统存在风险，及防范意义。
金融系统在经济运行过程中的作用毋庸置疑，但是随着在经济的不断发展，由于金融机构的信息不透明和监管的缺失，往往会造成金融机构的倒闭，历史上如美国的富兰克林银行的倒闭使经济学家开始关注金融的系统风险，单个金融机构的倒闭往往会造成整个金融系统的动荡，从而对社会经济产生破坏作用。2008年次贷危机的爆发两周年之后，新产生的巴塞尔协议对金融系统风险加强了宏观审慎监管，试图通过加强对银行核心资本和普通股权限的要求强化银行对金融外部风险的冲击力。对中国而言，随着市场的开放和金融自由化程度的不断提高，分析外部冲击对金融系统，特别是银行可能带来的负面影响是值得研究的重大课题，同时监管者也必须做好必要的措施来防范金融的系统性风险。
一、金融系统风险内涵、特点与现状
金融的系统风险（systemic risk）是指整个金融市场或者整个金融系统崩溃的风险，这和整个系统中单个个体的崩溃是个对立的概念，往往一个单个的事件在机构和市场中会引起金融市场中连续损失，继而引发整个市场的恐慌的可能性，这表现为各种金融机构在这种恐慌中不断倒闭，引发整个金融体系发生崩溃，最终形成“多米诺骨牌”效应。金融的系统性风险往往有以下几个方面的特点：一、负外部性，往往单个金融机构的倒闭造成整个金融体系的损失，进而造成整个社会经济的负面影响，这显然大于对单个金融机构的影响。二、隐蔽性和积累性，金融机构处于对自身利益最大化的考虑，往往会隐瞒自己资产负债表恶化的信息，这样就会使问题日积月累，一旦在市场环境不利的情况下，危机就显现出来，这样会使问题集中爆发。三、传染性，由于信息不对称，单个金融机构爆发危机往往会引发“羊群效应”，金融机构之间相互持有资产和负债会造成破产的连锁反应，民众害怕自己存款损失也会造成银行的挤兑，这样会使危机迅速蔓延，金融机构资产负债的恶化会造成对实体经济的冲击，而在国际化程度日益加深的今天，一国的危机也会“传染”给另一国。
补充下特点：有金融系统风险有哪几个方面特点
二、中国金融系统风险的影响因素
在世界的经济发展史，往往多种原因会引发金融的系统性风险，金融机构，特别是银行的信息生产活动可以促进经济体中的生产性投资，因此，在金融市场中扮演着十分重要的角色，银行和其他金融中介机构资产负债表的状况对贷款活动有着很重要的影响，如果金融机构的资产负债表恶化引起资本大幅收缩，用于贷款的资源就会减少，导致贷款减少，当金融中介机构资产负债表严重恶化，金融机构就会破产，这样会逐渐波及到健康的机构。由于银行存款可以快速提取，因此，这种类型的传染最容易发生，由此导致的大量银行的同时破产被称为银行业恐慌，在银行业恐慌的过程中，大量储户担心自己存款的安全，并且缺乏对银行贷款组合质量的了解，就会提取存款，从而导致银行破产，短时间内大量银行的破产意味着金融市场生产的信息数量严重减少，从而使金融中介机构出现巨大损失，金融危机中银行贷款的萎缩还导致想借款人的资金供给减少，引起利率升高，从而使信贷市场上的逆向选择和道德风险问题日益严重，进而引发促进生产性投资的贷款大幅减少，最终引起经济生产活动的萎缩。大部分的新兴市场国家都是刚刚放开市场，金融体系比较脆弱，随着市场的开放和经济的发展，这种脆弱性就慢慢暴露了出来。
从现实来看，曾经和中国处在同一发展水平的墨西哥、阿根廷以及东亚国家都发生过由于金融系统风险所引发的金融危机，以东亚国家为例，20世纪90年代早期，随着东亚国家金融的自由化和对外开放，银行贷款不断增加，从而造成坏账的风险也越来越大，由此导致的银行资产负债表恶化是引发金融危机的关键因素，银行大量向企业贷款，同时监管不力，这使得贷款损失不断增加，结果，贷款规模的不断下降最终使经济活动不断收缩。而90年代的阿根廷则是ZF不断攀升的财政赤字迫使银行大量吸收了ZF债务，在投资者对ZF的偿债能力产生怀疑之后，ZF的资产负债表开始出现了巨额缺口，银行的贷款不断收缩，最终在一系列外在事件的冲击下，整个金融体系崩溃，最终引发了金融危机。
作为一个经济迅速发展的新兴市场国家，中国面临着和东亚国家一些相似的市场困境，一方面，经济迅速发展，经济自由化程度和市场开放程度不断提高，另一方面，随着ZF债务的不断攀升和外部因素的聚集，金融系统风险不断增加，特别是在2008年的次贷危机和欧债危机的刺激下，极端依赖发达国家出口市场的中国面临着内需不振和外需萎缩的困境，ZF由于担心经济增速达不到预期的目标，从而大幅增加贷款以缓解经济困境，但是，经过改革开放以来经济的高速发展，制造业发展的黄金期已经过去，依靠大量贷款支持的制造业的模式难以为继，然而中国的地方ZF为了自身政绩不断加大对公共工程和基础设施的贷款，这些业务的回报率较低，加大了银行的系统风险。另外，迅速发展的理财产品也存在着信贷风险问题，过快的发展速度令这些资产类别的规模和质量都无法确定。2013年3月的数据显示，中国金融机构新增人民币贷款达到1.06万亿人民币，3月份的社会融资规模总计人民币2.54亿万元，仅略低于历史最高水平，据统计。中国国内债务规模与GDP之比已超过200%，这大大加强了中国的金融系统性风险。
三、我国金融系统风险防范措施
如何保障金融系统的稳定，是摆在ZF面前的一道难题。
首先，应该不断完善反应金融体系健康运行的风险预警制度，通过运行这套系统，不断发现其中的问题，并坚持对这套制度进行动态监管，在重视微观审慎监管的同时，应该更加注重于对金融体系加强宏观审慎监管，特别是银行系统的主要指标，比如资本充足率，杠杆率，信贷额增长等变化情况，应有一个全面的认识。同时还应将金融的表外资产纳入到监管体系中来，根据金融市场的变化来制定相应的政策。同时，应不断加大金融机构的透明度，让银行等金融实体能在机构投资者和各大中介机构的有效监督下运作，从而最大限度减少金融系统风险。
第二，应对系统金融风险，应对几个关键的因素进行重点监控，目前，美国次贷危机和欧债危机所带来的影响并未完全消除，中国主要的出口市场，欧洲，北美的需求持续不振、资本流动较为频繁都使银行体系的稳定性遭受严峻考验，另外，大中城市房地产价格的不断上涨，房地产泡沫膨胀也会使银行的坏账风险大幅增加，地方ZF的债务也是居高不下，都会加大对银行体系坏账的压力，因此，有关部门应加强对民间借贷、房产市场和地方融资体系的监控，对潜在的风险应加大掌控力度，同时对国际间的资本流动情况应建立预警机制，做到防患于未然。
第三，应对金融系统风险，必须在金融系统发生危机征兆之后，积极构筑“防火墙”，做好隔离措施，特别是防止银行间风险的传染。应不断完善和发展风险处置机制和清算机制，不断加强对金融控股公司和交叉性金融工具的监测，同时，应密切关注“影子银行”和实体经济之间的联系，防范行业间风险的扩散。
最后，应对系统性金融风险，还应该不断完善风险补偿制度，对市场来说，风险补偿制度是以金融稳定长效机制的重要制度安排，总结金融危机发展的历史，可以发现，如存款保险制度、证券投资者补偿制度以及寿险投保者补偿机制，在防范危机扩散，防止金融系统崩溃方面起着不可或缺的作用，而这点正是中国目前所缺乏的，因此，这些也是中国未来金融体系建设的发展方向。