陈治平：文创行业投资的“I+P”新策略-经管之家官网！

扫码加入金融交流群

改革开放四十年来，随着居民生活质量的不断提高，满足人民日益增长的文化休闲需求已明显成为我国高质量发展的一个内在要求。十九大报告指出，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。习近平总书记也提出坚定文化自信，推动文化事业和文化产业发展。12月12日，李克强总理在国务院常务会议上提出，要求抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策，根据市场情况，比较国际做法，实施所得税优惠促进创业投资发展，加大创业创新支持力度。文创基金在一系列政策利好中迎来发展蓝海。

在此背景下，就文创金融的现状和未来以及文创投资的生态、赛道、选手和生态等问题，《清华金融评论》专访了北京清控道口投资管理有限公司（简称“清控道口”）合伙人、CEO 陈治平先生。

陈治平表示，新内容、新媒体、新技术是文创产业投资的新蓝海，“I+P”策略（I是Infrastructure，指基础设施；P是指Peripherals指边缘服务）将成为文创投资行业的新增长点。陈治平提出筛选文创投资标的公司的判断标准：“简单地说，就是公司要具备创造价值的能力，即拥有基础设施的垄断效应或者边缘服务头部企业的聚集效应。”

文创投资的新趋势

《评论》：从政策利好来看，文创金融在未来将迎来一片蓝海，您怎么看待文化产业发展趋势和投资热点？

陈治平：从趋势上来讲，可以总结九个字：新内容、新媒体、新技术。

从生产角度来看是新内容，生活方式的变化和消费升级引发了多样化的文化需求，因此我们可以用多元化的投资结构来引导多样化的内容需求。其中有一个明显的趋势是跨代际的文化内容需求，从知识付费演进到内容付费的需求。

从内容传播角度讲表现为新媒体，以移动端为中心衍生出了很多新媒体的机会。数据显示，平均每人每天会花5个小时在移动端，因此在新媒体方面会有巨大的机会。有两个重要趋势：

一是多场景融合，很多移动端的内容都实现了线上和线下的结合，如我们最近考察的一个项目，将音频融入很多线下社交场景，如健身房、加油站等，再根据线下数据反推回来到移动端，进行线上互动和商业落地；

二是社交属性融入媒体，打通线上内容的社交化，如以往自己玩线上游戏，现在更多的是几个网友一组玩游戏，或者K歌的合唱等。这两方面趋势使得渠道端实现内容的更快速传播和分享，使得社交属性在移动端发挥裂变效应。

从底层动力来看是新技术，主要是信息化技术。这在教育行业运用的非常普遍，如很多新型电子教育系统，实现的走班和开放式教学系统等，已经开始引发教育领域的改革。同时，AR、VR、物联网技术等新技术通过传感和数据连接给予用户新的体验手段。因此，“数据+智能”对整个文创领域的影响是最大的，技术革命会引发从生产到传播整个内容产业链的革命。

《评论》：你们将如何捕捉这三个趋势中的机会？

陈治平：我们也在不断学习，跟随“流量”，摸清谁创造了流量，谁在支撑这些流量。有统计数据显示，整个文化产业中目前流量排名第一的形式是短视频，占到整个流量的15%。看过去12个月的数据，稳定的用户超过5个亿，其中有2亿是我们称之为“Z时代”的用户，即现在的95后、00后，因此我们就需要深入了解跨代际群体的的需求，就需要多用一些APP，这样也可使得自己年轻化和多元化。

构建文创金融新生态

《评论》：文创金融其实是近几年出现的一个新词，以前我们就认为是一些影视娱乐、文化旅游投资，那么您如何定义文化金融或文创金融？文创金融都有哪些新模式？

陈治平：以往大家会狭义地理解金融，主要是在投融资领域，这是小金融的概念。回到金融的本质来看，金融有投融资、交易、风险定价三个功能，这就是大金融的概念。在这三个层面上，文创金融都有很大发展空间。

首先，文创投融资方面，模式多种多样。例如VC主要是早期项目投资，又如有些政府的文投基金在支持整个供应链的投融资，配合核心企业发展，给予其产业链的设备供应端、创意供给端、衍生产品等一系列产业链条上的融资，再如目前业内热议的文化资产质押贷款，研究将版权、IP等进行抵押贷款。

其次，在交易方面，有些政府部门的推动下，出现了一些新的交易形式和平台。文创行业是轻资产行业，盈利有非常大的不确定性，且多是项目制，有些赚钱，有些不赚钱甚至亏损，如何将这些资产以股权债权形式展现并更好地促进其交易，这是业内关注的重点。

再次，风险定价方面，目前有一些艺术品的保险实现了标准化，而版权保险、影视担保的标准化还需要行业一起推动。

《评论》：推动标准化建设，设计出好的文创金融产品？

陈治平：是的。标准很重要，在产品层面，有了标准，产品才可以得以复制和规模化。行业层面，标准更多意味着框架，类似于金融监管，框定一个底线，大家在底线上面，根据需求进行产品研发和创新。

《评论》：目前我们国内比较成熟的文化金融模式主要有哪些？

陈治平：首先，最成熟的就刚才所说的小文化金融的狭义概念，即股权投融资，从资金来源看主要包括政府的引导基金、市场化的文化产业基金、股权投资基金和银行贷款。有数据显示，2018年前10个月，全国35家新设立的文化产业基金总募资规模已经达到了近5000亿，说明这个市场在飞速发展。

再比如北京银行、华夏银行、杭州银行，他们都做了文化或文创金融事业部，针对文化产业特点，以差异性的标准开发贷款等产品。这不仅是跟随习总书记提出的“文化自信”，更多是嗅到这个行业的成长性和机遇。

其他更间接的文化金融模式就譬如信托，信托根据某些项目进行投资，相当于一个平台，共同来进行项目的评选和甄别，作为资金的“通道”，不一定是主动和最直接的资金方。

《评论》：金融服务文化产业，尤其是创意产业，存在一个很大的挑战，是不能标准化，因此从估值到定价，都存在挑战，目前业内如何做公司估值？还有哪些可以改进的地方或者可以借鉴的国际先进经验？

陈治平：估值和定价与资本潮流和整个大环境有一定关系。当更多资金追逐较少项目时，自然会出现资产的溢价。目前大家觉得进入了资本寒冬，这就是狂热之后的理性回归，行业正在以更为理性和冷静的态度看待资产的估值。大家都会回归商业的本质，公司最终都是要追求盈利。因此基于盈利的预期，思考其价值增长在哪里，采取更为科学的办法进行估值，是目前行业一起努力的方向。

目前影视产业的摸索较为成功，它有一套固定的商业模式，尤其是随着监管政策的加强，大家回归商业本身的逻辑，就会考虑这部电影到底是服务什么样的受众？在什么样的渠道商进行传播？要花多少预算来做宣发。这有一套非常成熟的计算标准，在这套标准下，投十部片子，整体回报如何？出现偏差的概率如何都是可以算出来的。好莱坞在这方面有成熟体系可以借鉴参考。

《评论》：美国模式还是有成熟的产业链，而我国文创金融刚起步。

陈治平：是的，投资人需要深度融入文创金融产业链，不能停留在某一个阶段和产业链的某个环节。我们看到一些大的国际传媒集团，如美国新闻集团、迪斯尼等，能够经历过很多经济周期屹立不倒，还是需要对整个文化传媒行业产业链有更好的把握和投入。

《评论》：对构建文创金融生态，你有哪些建议？

陈治平：我们看好文创金融行业，未来的投融资额会更大，也会有更多新标准和新的金融产品出来去服务于这个行业。行业的繁荣需要政府、行业和社会一起来推动。比如监管方面，监管需要有足够的包容性。

由于文创行业有一些特殊，银行就需要针对文创行业的特点制定出好的借贷标准。文创金融本质上还是金融，需要建立在信用基础之上，因此文创金融的生态也需要对行业信用有一致的评估标准，这个生态圈才能最终完善，这是建立对风险识别和评估的统一的底层基础设施。

「经管之家」APP：经管人学习、答疑、交友，就上经管之家！
免流量费下载资料----在经管之家app可以下载论坛上的所有资源，并且不额外收取下载高峰期的论坛币。
涵盖所有经管领域的优秀内容----覆盖经济、管理、金融投资、计量统计、数据分析、国贸、财会等专业的学习宝库，各类资料应有尽有。
来自五湖四海的经管达人----已经有上千万的经管人来到这里，你可以找到任何学科方向、有共同话题的朋友。
经管之家（原人大经济论坛），跨越高校的围墙，带你走进经管知识的新世界。
扫描下方二维码下载并注册APP