中国企业投资股市的盛宴-经管之家官网！

许多中国公司正将巨额现金投入股市，不但为股市的牛市行情推波助澜，也给自身带来了丰厚回报。不过一旦行情逆转，企业狂热投资股市则有可能产生可怕的后果。

在不到两年时间内，中国股市基准指数上涨了三倍。尽管过去几周有所回落，但今年以来的涨幅仍达到了46%左右。许多公司高管对于如此丰厚的投资回报垂涎三尺。

中国长江电力股份有限公司(China Yangtze Power Co.)作为负责中国三峡大坝项目的企业，其资产中却持有大量其他国有上市公司的股票，如中国国际航空股份有限公司(Air China Ltd.)、中国建设银行(China Construction Bank Corp.)和中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)等。对此，长江电力董事会秘书傅振邦表示，这些持股多是为了加强与其他电力行业成员之间的业务联系，以及扩大企业规模和提高企业在电力市场的份额和影响力。

傅振邦说，公司约30%的投资是为了获取快速收益，这部分投资“意在短期投资回报，因此不会长期持有。”

现在许多公司都越来越依靠投资来获利。据高盛(Goldman Sachs)和上海的金融数据提供商万得资讯科技有限公司(Wind Information Corp.)估计，今年第一季度中国非金融类上市公司利润中有23%来自包括股票在内的各种形式投资，这一比例远远高于去年第四季度的13%。

由于中国利率偏低，基准的1年期贷款利率仅6.57%，于是一些公司违规将借贷资金投资于股市。

贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)亚洲策略师迈克尔•克兹(Michael Kurtz)表示，不幸的是中国公司将核心业务放在一边。我们所看到的是，帐上有现金可用的中国公司相信将钱投入股市可以获得更多回报，而不愿意将资金投向核心业务或是回报给股东。

当前环境下，公司投资的增加起到了为股市推波助澜的作用：随着股价上涨，公司投资收益增加，进而反映在业绩中。这又让投资者增强了信心，吸引他们进一步推高股价。但是当股市逆转时，这种模式也很容易崩溃。届时股价下跌会拖累公司利润减少，增加股价下跌压力，进而又会损害公司业绩。

这种由投资收益带动利润，进而反过来推升股市的良性循环有点类似于当年的科技股泡沫，英特尔公司(Intel Corp.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase)前身大通银行(Chase Manhattan Bank)当年也是因为投资获利而实现利润增长，但是当市场逆转时，这些获利都变成了亏损。

深圳国信证卷(Guosen Securities)研究所所长何诚颍表示，这种现象造成市场的总体风险增加。

政府对中国工业企业所做的一项定期调查显示，截至5月底，这些企业今年利润较去年同期增长了42%。

对于这种利润增长的驱动力到底是什么以及它能否延续，分析师有着不同的看法。投资所得并不是唯一的因素，繁荣发展的中国经济也功不可没。利润增长如此迅猛不仅反映出国企重组取得成效，也反映出民营企业的数量正呈上升之势。此外，石油、钢铁、矿产等行业也为利润增加作出了重要贡献，原材料价格居高不下使这些行业获利不小。

然而，这些企业对股市的重视也是毋庸置疑的。

服装生产企业雅戈尔集团股份有限公司(Youngor Group Co.)不仅是中信证券股份有限公司(Citic Securities Co.)和办公用品厂商──浙江广博集团股份有限公司(Zhejiang Guangbo Group Co.)的大股东，它最近还赶在宁波银行股份有限公司(Bank Of Ningbo Co.)首次公开募股(IPO)前收购了后者的部分股权。雅戈尔相关人士拒绝就此置评。

有些企业为了更好地投资股市还专门成立了独立子公司。金陵药业股份有限公司(Jinling Pharmaceutical Co.)和海马投资集团股份有限公司(Haima Investment Group Co.)都设立了投资基金，目的之一就是在其他企业的IPO中一展身手。中国市场的IPO通常来说都会有上佳表现。海马股份与日本马自达(Mazda Motor Corp.)建有一家从事汽车制造的合资企业。

就金陵药业和海马股份来说，投资规模是有一定限制的。这两家公司进行此项投资都提请、并获得了股东的批准，说明股东也并不反对这种做法。金陵药业的一名管理人士指出，他们首先要考虑的是控制风险，把风险降到最低程度。记者无法联系到海马股份的相关人员就此置评。

由于向外界披露的信息十分有限，因此很难对公司持股情况作出量化研究。国信证券下属研究机构对上市公司2006年年报进行研究后发现，在1,400多家上市公司中，只有245家公司列出了投资股票或共同基金的明细。

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻香港中国市场策略师娄冈(Jerry Lou)指出，目前公司和机构从事的幕后及帐外投资不在少数；疯狂上涨的股市对那些现金过剩、内部管控又不严的企业来说简直太有诱惑力了。

监管部门的打击或许也会令部分企业从股市撤资。有人怀疑，中国股市上月前后的大跌就与加强监管的大气候不无关系，这其中包括要求券商完善股票交易记录的保存等新举措。

今年6月，银行监管部门称他们发现中国海运(集团)总公司(China Shipping (Group) Co.)去年至少借贷24亿元（3.157亿美元）用于股市投资。由于中国法律禁止银行贷款给借贷人用于购买股票，因此监管机构表示将对涉及此事的六家银行作出处理，包括对相关人员处以罚款及处分，以及对有关分支机构予以处罚。

监管部门将此事公诸于众后，中国海运发表声明称它已加强了公司在基金使用问题上的内部监管，今后将避免此类问题再次发生。