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安琪酵母：产能高速扩张带来巨大投资机遇！

安琪酵母（600298）主营产品活性酵母属国家重点培育和发展的生物产业，具有良好的成长性；“安琪”系列产品已进入全世界60多个国家和地区，“安琪”品牌作为中国酵母的自主创新品牌已得到越来越多国家和地区的接受。公司科技力量非常雄厚,全国唯一一家拥有酵母科研基地,拥有国际一流的工艺技术和环保控制装备，是目前国内规模最大、品种最多、市场占有率最高、经济效益优良的酵母研究和生产企业，其也是亚洲最大，世界第三大的酵母生产基地。

随着近几年公司的产能出现了快速增长。2004年公司的产能是3万吨，2005年达3.7万吨，2006年则达到5.2万吨。近期安琪酵母公告称，伊犁公司拟进行年产1.5万吨酵母及酵母抽提物扩建项目，公司表示，这是为适应国际国内酵母市场扩大发展的趋势，最大限度发挥成本优势、规模优势。据介绍，该项目投资概算3.2亿元，预计从2007年年底动工，2009年年初建成投产，年平均净利润5869万元。而产能扩张也恰恰是后续公司业绩得以快速发展的基础所在，公司目前是酵母行业的龙头企业，其国内市场占有率已经超过30%，目前正处于高速扩张期。07年在建项目有广西崇左的6000吨干酵母项目已经接近完成，预计08年1月投产，宜昌本部的1万吨益生素高技术产业化示范工程07年年末也即将投产。再加上伊犁公司的项目，这些项目建成投产将使公司08年产能达到5.8万吨，09年将达到8.2万吨，产能的复合增长率未来两年将达到30%。尤其在09年将迎来一个爆发性增长期。

而07年三季报显示，前三季季度完成主营业务收入74323.60万元同比增长21.93%，净利润为10411.40万元同比增长54.66%。而酵母抽提物毛利率达到43.23%。是公司盈利能力最强的产品，其中益生素毛利率达到50%。目前酵母抽提物利润贡献占比中报显示已经达到31.64%。公司宜昌本部10000吨益生素项目，新疆伊犁1.5万吨项目中包括7500吨的酵母味素项目，这两个项目全部投产预计酵母抽提物占公司利润比重将超过40%。未来1到2年公司盈利能力将显著提升。

成本价格下降利润有望攀升

糖蜜是酵母主要原料，占总成本的40%，生产一吨酵母需要5.5吨糖蜜。而糖蜜价格在06年末触及最高1040元/吨后已经逐步回落，据近期统计显示，截至11月初糖蜜价格依然维持在700元/吨一线较低价格，短期不会大幅上涨。同时国内糖价已经由06年月最高时的5700元左右一吨回落到，07年10月初的4000元左右一吨，从糖库存来看截至07年9月库存达到195.9万吨比年初库存多121.9万吨，随着糖产量在逐步增加，短期来看糖价即糖蜜价格很难再度大幅上涨。这对公司08年毛利率回升是一个利好。随着产品毛利的提升，公司的盈利水平有望快速提升。

产品多样化开辟新的利润点

为了充分发挥酵母技术的优势，扩展自身的业务，寻求新的增长点，公司2000决定将酵母产品扩大到生物饲料行业，确立了"酵母源生物饲料"的发展思路的。2003年，安琪正式成立动物营养事业部，专门从事福邦产品的持续研发、改进、生产、销售及技术服务等工作。几年间，安琪的动物营养事业取得了快速的发展，现在安琪形成了六大类生物饲料产品：饲料酵母、酵母硒、酵母免疫多糖、酵母水解物、复合酵母和芽孢杆菌等。公司产品基本上达到国际水平，产品除在中国开发市场外，还远销到美国、欧盟等多个国家和地区。随着人们对于食物品质要求的提高，良好的饲料发展将是公司后续新的利润增长点。

估值

预计公司07、08及09年业绩分别为0.42元、0.56元及0.76元。考虑到公司行业龙头地位，并具统计数据显示，06年我国人均消费酵母量为18克，而西方国家人均消费酵母量为1公斤。随着我国居民生活节奏的加快，人们越来越多的食用诸如面包，牛奶等快餐。如时下的肯得鸡，麦当劳等。无疑人们消费酵母的量也必定会呈现跳跃式的增长，所以作为我国唯一一家也是最大的酵母生产类上市公司，未来的拓展空间非常巨大。建议重点关注。

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