报告名称：烟台冰轮(000811)2015年半年报点评：看好中央空调业务 关注国企改革
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：烟台冰轮
股票代码：000811
页数：6
简介：业绩符合预期
公司2015年上半年实现营业收入8.28亿元，同比增长19.19%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长211.12%；实现扣非后净利润949万元，同比下滑84.07%。
利润表：公司净利润同比大幅增长主要由于本期出售万华化学股票导致，本期收益为2.12亿元。公司期末持股比例为0.48%，本期出售约0.44%。
资产负债表：公司应收账款占收入比例同比上升6.6个百分点，侧面反映下游需求仍比较疲软。
现金流量表：公司经营活动现金流同比减少较多，主要是由于本期支付税费增加所致，其中主要为出售金融资产所导致的所得税费用。
发展趋势
中央空调业务带动公司资产质量提升。公司已经完成收购冰轮集团旗下冰轮香港和办公楼资产，近期又再次增资冰轮香港3.1亿元，表明管理层看好中央空调业务前景。冰轮香港中央空调业务增速较快（冰轮香港2016-17业绩承诺增速分别为28%、21%），未来有望成为公司增长的主要拉动力量。
继续关注国企改革。公司目前的战略主题为"转型升级，改进提升"，下半年国企改革方案有望逐渐明朗，公司后续改革进程有望加快，期待公司管理效率和盈利能力有所提升。
盈利预测调整
考虑公司出售万华化学股票投资收益，分别上调公司2015e/2016e净利润23.9%/2.8%至2.21亿元/2.15亿元，对应EPS分别为0.56元/0.54元。考虑冰轮香港收购EPS预计分别为0.57元/0.68元。
估值与建议
当前股价对应2015-16年P/E分别为26.3x和27.0x。维持"中性"评级，目标价15.9元，对应2015年29xP/E。
风险
冷链行业持续低迷；资产整合低于预期。

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