华夏幸福：“模式”铸就高增长蓝筹

　　核心观点：我们认为，在“房地产开发+产业发展+京津冀协同”多重概念下，华夏并福是最有优势、前景最好的标的，其股价在 7-8 月“股灾”中的坚挺表现也体现了投资者对公司的认可，其当前的估值仅高于万科、保利等地产龙头，在“转型”概念公司中仍垫底。我们认为，公司建设产业新城的 PPP 模式已经在固安得到检验，并且受发改委和多个地方政府认同，开发业务逐步“复制”拓展至环上海等京津冀之外的区域，这种独树一帜的开发“模式”为公司形成对手难以逾越的市场化垄断优势。尤其是受京津冀一体化提速推进及产业发展服务落地催化，其应有别于传统房地产企业的价值正受市场认可，股价仍有很大提升空间。 根据公司近况及利润分配后股本变化，我们调整了估值模型，预计 15-17 年最新摊薄 EPS1.79、 2.35、 3.11元，对应当前股价 ...

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