报告名称：京威股份(002662)2015年半年报点评：积极开拓客户应对下游增速放缓风险
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：广发证券
研究员：张乐
股票名称：京威股份
股票代码：002662
页数：5
简介：事件：15 年上半年公司业绩同比增长42.7%
公司发布15 年中报，15 年上半年实现营业收入17.27 亿元，同比增长76%；实现归母净利润2.34 亿元，同比增长42.7%；实现全面摊薄后EPS0.31元。其中，公司第2 季度实现营业收入9.75 亿元，同比增长74.3%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长35.5%。
外饰件业务毛利率下降影响公司毛利率水平
上半年公司毛利率为30.6%，较去年同期下降4.2 个百分点，其中2 季度公司毛利率为29.5%，同比下降6.9 个百分点，环比下降2.6 个百分点。公司毛利率下降主要由于下游德系客户销量承压、主要配套德系客户的外饰件业务毛利率下降（较14 年中报下降6.3 个百分点）所致。另外，上半年公司期间费用率提升3.0 个百分点，主要由于职工薪酬和研发费用较去年同期大幅提升所致。
福尔达客户开拓顺利，收入大幅提升
15 年上半年福尔达（包含福宇龙、福太隆，下同）实现营业收入6.56亿元，同比增长40.1%，与公司积极开拓下游客户，实现对德系、日系、自主三大系别的覆盖的客户多元化战略有关。上半年福尔达实现归母净利润约8.4 千万，同比增长18.8%。净利润增速低于收入增速，我们推测与福尔达研发等费用计提较充分有关。
投资建议
公司通过14-15 年连续稳健的收购，战略定位已非常清晰，未来将围绕“汽车内外饰件+功能件”“汽车电子”和“智能装备”三条主线进行协同发展，本次收购增厚公司EPS，考虑到今年下游行业增速放缓及公司新客户开拓情况，我们维持公司15-17 年EPS 分别为0.89 元、1.15 元、1.50 元的判断，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧。

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