在之前的文章里，我们已经强调过稳定汇率的关键，那就是要尽量压低人民币资产的风险溢价，并提高人民币资产的赚钱效应。因为考虑到FDI的估值效应重估、留存利润以及出口中虚假贸易成分，万亿对外金融净资产也不一定就靠谱，所以需防过去涌入中国套利的各路资金集中平仓兑现浮盈给汇率以及外汇储备带来的冲击。

　　因此，汇率稳定的背后是人民币资产的赚钱效应，而提高人民币资产的赚钱效应我们需要宽信用与金融稳定。汇率稳定、资产价格、宽信用已是一荣俱荣、一损俱损。

　　宽信用在这里有两层政策含义，一是需要通过宽信用防范债务风险，二是需要通过宽信用促进稳增长。

　　首先，需要将过去的旧债务置换，防范外部融资中断产生债务违约大幅提升人民币资产风险溢价。实际上这一块早已在有条不紊的进行中了，比如废除存贷比、资产证券化扩容、将地方债置换规模扩大至3.2万亿等等。宽信用对压低人民币资产风险溢价非常重要。以某大型上市钢企的现金流量表为例，其偿还债务需要755亿，但经营活动产生的现金流量净额是77亿，如果考虑到投资活动支出的现金流30亿，不依靠外部融资借新还旧，不发生债务违约几乎是不可能的。这种外部融资需求的 ...

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