国金证券

　　2015年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润13.88亿元、8,618万元和6,612万元,同比分别增长1.93%、5.98%和1.28%。实现全面摊薄EPS0.19元/股,低于市场预期。分季度看,公司Q1/Q2归母净利润同比增速分别为1.7%/1.1%。公司预计2015年1-9月归母净利润变动区间为0%-30%。

　　经营分析。

　　产能全国布局日臻完善,毛利率逐季提升:瓦楞纸箱行业有100-150公里运输半径。为覆盖全国主要经济区域,配套主要大客户的全国扩张,公司的生产基地已从2008年上市之初的4个增加到上半年末的25家。不仅如此,公司在2014年起先后发起设立的两支并购基金(分别为总规模4亿元,首期2亿元及总规模8亿元,首期2亿元,公司均认购20%劣后级)已经完成募集并开始运作项目。基金并购标的包括公司产能布局的空白区域以及产业链延伸方向。譬如,年初并购的北京金鹰从事的高端精品彩盒业务,与公司自身的大型纸箱包装构成互补和协同关系。随着公司产能全国布局接近收官,各生产基地的产能利用率也在逐步提升,目前估计平均已超过70%, ...

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