申万宏源

　　[摘要]

　　投资要点：

　　品类扩张促进客单价持续提升，零售业务快速增长。公司国内零售业务（包含美克美家和ART）持续稳健增长，15年1-8月书面订单额同比增长24%，完结订单额同比增长21%。

　　门店升级，品类扩张，促大家居转型，公司客单价稳定提升，预计目前平均客单价8万元左右。目前公司订单组成中90%以上是实木沙发和家居，10%是装饰品和摆件，而消费者在家居购置预算中30%-40%计划购买床垫、窗帘和装饰品类等；随着公司大家居战略推进，未来公司客单价仍有较大提升空间。美克美家产品价格带不断拓宽，扩大目标人群范围，产品系列覆盖从几万元（线上销售）至80万元（高端黑标产品）不等，未来依托品类扩张和软装产品占比提升，客单价有望持续提升。

　　多品牌战略持续推进，管理促服务和门店升级全方位捕获消费者。管理促服务：公司依托优秀的管理体系促进服务质量，依托持续的经营和督导提升业绩，从原材料到客户包括物流安装的一条龙服务均实现自有管理，增强供应链的控制能力。多品牌战略：除培育多年的自有直营品牌美克美家外，公司针对不同风格的消费者推出包括ART、Rehome、 ...

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