【2007年半年报】

基金经理工作报告

一、宏观经济、行情回顾与运作分析

1. 宏观经济分析

上半年，宏观经济增长偏快，GDP 增速和出口增速再次创出新高。投资先行指标也显示出投资反弹的趋势，居民消费价格指数（CPI）的上升和资产价格的膨胀使整个经济宏观调控的任务加重。各种调控政策的出台成为影响股市运行的主要原因。

上半年的经济数据显示，中国经济虽然高速增长，但制造业整体上面临着较大的产能过剩压力，主要是由于工业品出厂价格指数（PPI ）仍然处于下行过程中，且处于较低的水平上。与此同时，虽然CPI 可能会攀升，但核心通胀率并未超过预期。这意味着市场化（加息）调控措施面临较大的不确定性，更具体而言，政府未来有可能采取更多较为温和的组合政策来调控经济，其影响范围和幅度相对较小。

我们未来必须关注的是，中国对外贸易所带来的综合效应。虽然我们对发达经济体的出口增速整体上呈现下降趋势，但并没有妨碍中国出口的高速增长，显然，中国“出口组合”的多元化和结构升级使出口更为平稳，从另外一个角度考虑，中国对于美国经济的依赖 ...

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