财报中反映出来的净利润,往往不会是公司当期真实的净利润,公司总有这样或是那样一些合情的理由来平滑一下各期的业绩。茅台亦然,如果仅仅依靠茅台财报中提供的净利润来分析茅台各期的业绩变化,得到的结论必然会产生一定甚至较大的偏差。

跟踪研究茅台时间比较长的投资者,都会尝试着去推算茅台的真实净利润,典型的如招商证券朱卫华的以业绩,预收账款变化,母公司与合并报表主营成本差额的三位一体的还原模型。

经常有研报说,茅台通过调节预收账款来释放业绩或是压低业绩,而在我看来,预收账款是调节不了业绩的,预收账款是调节业绩后的一个被动反应,而不是主动因素。通过预收账款来确认之前的收入,终究会反应到主营成本,通过母公司与合并报表主营成本差额,已经基本能够确认公司的真实净利润。将预收账款变化和主营成本差额对比之后,无非是得出一个真实的预收账款,而真实的预收账款多寡只能说反应了经销商的打款积极性和公司的预收账款政策情况,并没有太多的实际意义,如果说一定有用的话,就是能用来有力的回击那些分不清真实的和虚假的预收账款的投资者(包括真的分不清和故意分不清),那些直接用预收账款来加加减减来分析茅台真实 ...

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