齐鲁证券

　　[摘要]

　　核心观点：

　　核心观点：2015年上半年公司业绩实现两位数增长，回升势态初步显现。主要原因是：1、营销转型效果明显，产品结构得到改善，高端酒止跌回升，海之蓝持续增长。2、省外新江苏市场战略逐步落地，“资源聚焦+高效投入”模式开始出现成果，目前省外市场增速大于省内市场已经初步验证这一战略路径。短期来看，目前渠道库存水平合理，中秋白酒销势良好，全年公司业绩增速预计在5%-15%之间，实现小两位增长是大概率事件。长期来看：1、基于江苏省内经济优势和人口红利考虑，未来省内市场仍有增长空间。2、省外部分市场基数较小，未来增长空间更大，公司有望凭借强劲渠道优势迎来新的增长点。

　　Q&A环节1、今年公司的业绩增长怎么样？答：上半年营收增长10.61%，利润增长11.57%。销售出现两位数增长，两大看点，其一是净利润增速大于营收增速，代表营销转型取得了较好成果；其二是省外市场增速大于省内市场增速，说明省外市场销售在放量。省外市场增长主要是新江苏市场战略初步落地，效果显现。新江苏市场战略进行调整，改变新江苏市场的划分标准，今年划分了200多个新江苏 ...

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