市场对中国经济的悲观预期反应或已过度。 股市在 8 月 18 号后开启的第二次大幅调整,主要是由于人民币贬值后,对于“救市”政策的调整。 9 月财新 PMI 创下了近五年的新低,工业企业利润二季度后也重新掉头向下,进一步助推了全球对中国经济失速风险的担忧,中国经济对全球资产的外溢负面效应也明显增强。在这个过程中,投资者加重了对中国长期的结构性衰退因素的关注, 而忽视短周期反弹迹象,导致负面预期超调。

中国经济结构性衰退是市场预期悲观的根基。 整体来看,中国高投资率对对全球经济的正外溢效应十分突出。然而持续的高投资率并不能带来同等有效需求的扩张,这使得中国产能过剩问题日益严重,这不但大大减弱了宏观政策效力,也导致资本回报预期从高位滑落。中国 A 股 ...

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