【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

宏观与政策分析：

2015年上半年，经济延续下行走势，投资、消费和工业生产都延续了去年现半年的疲弱走势。上半年房地产增速在1季度环比有所下滑后，2季度房地产销售增速出现了明显的回升，但是地产持续的回升却没有对地产投资及新开工、购地等增速起到提振的作用，房地产领域依旧以去库存为主题，对经济正面影响有限。国内商品价格表现低迷，动力煤、螺纹钢和电解铝等工业原材料价格出现了大幅下跌，接近历史低位。

社会融资增速有所反弹，但是其中票据融资贡献较大，而中长期贷款持续回落，显示出企业贷款投资意愿较低。叠加权益市场对资金的分流作用，流入实体投资领域的资金可能相对有限。

2015年上半年通胀压力依旧不大。虽然有猪肉价格恢复性上涨的压力，但是货币增速、经济热度以及有效汇率的大幅升值都不支持CPI大幅反弹的基础。受此影响目前实际利率水平与历史相比仍然偏高。

债券市场回顾：

2015年上半年，利率债收益率在1季度呈先下后上的表现，总体小幅上行，而2度利率债收益率表现平稳，总体小幅下行，曲 ...

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