报告名称：华帝股份(002035)点评报告：董事长花落潘氏 改善逻辑或加速兑现
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-30
研究机构：长江证券
研究员：徐春
股票名称：华帝股份
股票代码：002035
页数：4
简介：事件描述
华帝股份近日召开第五届董事会第十七次会议并发布决议公告，经公司全体董事二分之一以上董事同意，罢免公司现任董事长黄文枝先生，同时潘叶江先生当选为公司董事长；此外公司调整董事会下各专门委员会成员，其中战略委员会由潘叶江先生、潘浩标先生、潘垣枝先生、王雪峰先生、蓝海林先生、李洪峰先生、赵述强先生等七位董事组成，而主任由潘叶江先生担任。
事件评论
董事长花落潘氏，治理调整尘埃落定：此次董事会通过了《关于改选公司董事长的议案之罢免公司董事长议案》及《关于改选公司董事长的议案之选举新任董事长议案》，其公司实际控制人潘叶江取代黄文枝成为公司新任董事长，同时潘叶江就任董事会下战略委员会、审计委员会及提名委员会成员并担任战略委员会主任；而伴随潘叶江就任公司新任董事长，潘氏对公司掌控得到实质性增强，治理调整尘埃落定。
利益机制梳理完毕，变革有望加速推进：此前压制公司基本面的核心因素在于长期以来股权结构分散带来的治理问题，自12 年来潘氏家族通过换股并购、增持股权等方式逐步在股权层面获得主导权（潘氏直接及间接持股比例达24.65%），此次董事长改选则是股权结构换血后公司治理结构的自然变革，标志着公司股权结构变动向董事会层面的顺利传导，利益机制梳理完毕下公司后续变革及战略均有望加速推进。
三季度基本面为历史低点，改善趋势逐步确立：受累历史股权结构带来的治理问题，公司过去几年经营层面波折较大，目前基本面处历史底部，近期潘氏入主后公司董事会及管理层持续调整，且去年来公司经营调整措施持续落地，预计正面成效有望逐步显现；短期来看，考虑到公司仍处经营调整期及三季度新品发布后广告及市场推广投入持续加大，预计三季度或为公司基本面底部，但长期改善逻辑逐步确立。
重申"买入"评级：此次董事长变更有望加速公司治理改善逻辑的兑现，且近期公司新品发布及签约黄晓明及Angelababy 代言等系列措施彰显了潘氏主导下新管理层提振华帝品牌形象及产品力的决心，在治理结构及经营改善落地下公司基本面拐点向上预期明确，目前其正处基本面及估值双底部，股价弹性值得期待；预计15、16 年EPS 为0.70、1.02 元，对应目前股价PE 为15.61、10.71 倍，重申"买入"评级。

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