报告名称：通化东宝(600867)持续高速增长 慢病管理稳步推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-13
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅
股票名称：通化东宝
股票代码：600867
页数：4
简介：事件描述
通化东宝发布2015 年三季度业绩预报：1-9 月预计公司净利润3.73-3.95 亿元，同比增长约70%-80%；预计每股收益0.21 元。
事件评论
基层市场战略持续见效，四季度快速增长有望维持：1-9 月公司实现净利润约3.73-3.95 亿元，同比增长约70%-80%，继续延续上半年高速增长趋势。这一方面得益于公司基层市场“农村包围城市”战略推进多年，基层市场持续放量，二代胰岛素收入增长迅速；另一方面公司2015 年重组人胰岛素产品增值税实行简易办法征税后税率由17%下调至3%，以及4 月减持通葡股份300 万股获益3669 万元对前三季度业绩增长加成效应明显，预计四季度快速增长有望维持。
药品与医生优势明显，慢病管理领域有望协同：公司二代胰岛素质地优秀，价格体系维护稳定，药价改革影响有限。医生方面，公司经营基层市场多年，“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等基层市场医生培育活动开展顺利，带来基层市场近5000 人次医生培育成果，初步积累大量的优质医生与客户资源。目前慢病管理领域积极布局中，上半年血糖监测设备已开始投放，8 月定增募资10.41 亿元加速 “东宝糖尿病”平台建设。未来预计随着公司慢病管理APP 的推出，与公司已有药品与设备产生互补，糖尿病慢病管理协同效应将逐步显现。
三代胰岛素研发进展顺利，大股东连续定增彰显信心：公司三代产品甘精胰岛素已完成全部临床入组，预计年底完成临床，2017 年有望获批生产；门冬胰岛素年底完成临床入组；赖脯与地特胰岛素即将申报临床。此外其他产品研发进展顺利，利拉鲁肽、格拉鲁肽2016 年申报临床，干扰素申请生产批件。未来随着慢病管理的完善，新产品有望第一时间导入生态圈，助推公司业绩增长。8 月大股东东宝实业、李一奎、王殿铎等以22.63 元/股价格高位参与公司定增以加速慢病管理平台建设，此前东宝实业已于2014 年底至2015 年间连续三次累计增持1448 万股，大股东连续增持彰显发展信心。
维持“买入”评级。公司胰岛素质地优秀，基层市场放量迅速，慢病管理打开进一步成长空间。预计2015-2017 年EPS 为0.36 元、0.50元、0.69 元，对应PE 分别为66X、48X、35X，维持“买入”评级。

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