稳增长加码、改革落实加快,宏观预期向上修复。近期宏观数据与政策力度优于市场与我们前期预期:一是9月价格、货币金融数据整体好于预期;二是稳增长政策方面,国家发改委审批项目加快、企业债发行标准大幅下降;三是改革领域,中央深改组17次会议审议通过多个改革方案。虽然中期来看,经济增长的趋势性放缓料将会抑制估值抬升幅度,但就短期而言,经济下行已被预期,而稳增长政策可能超预期,改革进程的加快将会提升投资者风险偏好。

宏观流动性持续宽松,股市资金流入边际改善。近期银行间7日回购利率稳定在2.5%-2.6%,而长端的最新的10年期国债中标利率年内首次跌破3%,经济下行与通缩压力下,宏观流动性料将继续保持宽松。但是,今年多次降准降息后,年内货币总量放松空间已不大,若央行再做总量调节,降准比降息可能性更大,而局部放松比总量放松更符合当前政策的选择,这都将有利于股市估值修复。从大类配置的角度来看,目前金融市场处于流动性过剩下的资产配置荒,虽然股市并非最受青睐的大类资产,但近期依然受益于宽松的流动性滋润,资金流入有望继续改善。

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