前三季度净利润同比下降24.7%，低于预期

公司公告2015 年1~9 月业绩，实现营收72.75 亿元，同比降1.3%，净利润2.18 亿元，同比降24.7%（扣非后同比降26.4%），低于我们与市场预期。其中Q3 公司营收同比下降1.6%，净利润同比下降32.8%。

1、线下消费增长乏力，营收持续下滑。今年消费数据低位徘徊，前3 季度全国百家重点大型零售企业销售额同比仅增长0.4%，其中5~9 月，全国零售百强销售额同比增速分别为+2.8%/+2.6%/+1.5%/+0.9%/-1.6%，增速连续四个月环比下降。预计四季度因有节假日且促销活动较为频繁，销售增速或将有所恢复，但幅度预计有限。

2、毛利率同比有所提升，但费用率上升拖累公司业绩明显。公司前三季度毛利率为18.7%，同比提升0.4 个百分点，其中Q3 毛利率同比提升1.4 ...

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