●劳动力成本上升和全球经济增长的放缓都表明中国外贸的黄金时期或已渐行渐远，在国内经济下行的影响下，人民币汇率仍然面临一定的贬值压力，外汇占款流失或将持续。因此，未来一段时期内，降准可能就如同当年的加准，成为货币政策的"常态"

●未来降息与否更多地取决于四季度的经济增长情况。在货币政策非中性的情况下，经济增长的重要性显然超过了通胀，虽然当前的通缩风险较低，但若四季度经济增速再度下滑，就不能排除再次降息的可能

●从中长期来看，四季度经济能否企稳是关键性的因素，决策层的底线思维是十分明显的。因此，货币政策宽松预期和经济增长企稳预期之间的矛盾制约着债市的走势，仅从四季度来看，债市收益率预计将基本维持震荡市格局

⊙中信证券

2015年10月23日，央行宣布降准降息，同时完全放开了存款利率的上限，宣告了利率市场化的完成。考虑到8月末已经放开了1年期以上存款利率的上限，本次完全放开对市场的影响或将十分有限。

算上这次降准降息，今年已经进行了四次降准和五次降息，同时，这次也是自8月26日之后年内第二次全面降准降息。相比于此前的几次双 ...

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