报告名称：三泰控股(002312)调研报告：速递易业务收入高增长 定增通过助力腾飞
报告类型：调研报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：东吴证券
研究员：朱悦如
股票名称：三泰控股
股票代码：002312
页数：3
简介：投资要点
“速递易”业务拓展导致费用增加。2015 年前三季度公司实现营业收入6.59 亿元，同比上升11.74%，实现归属上市公司股东的净利润-1.54 亿元；其中三季度单季实现收入2.39 亿元，亏损-6,203.56 亿元。公司亏损金额扩大主要是由于公司“速递易”业务拓展导致费用增加所致，其中销售费用增长115.88%、管理费用上涨50.33%，我们认为速递易仍处于投入期，在规模积累到一定程度后，业绩将迎来爆发。
速递易业务收入高增长，扭亏为盈可待：截止三季度末，速递易业务布局已扩张到全国79 个城市，已签约协议网点75,128个，布放网点40,296 个；速递易累计使用用户数量近2800 万户，比2015 年6 月30 日增加约500 万户；注册快递员超过28万人，比2015 年6 月30 日增加3 万多人；速递易累计送达包裹超过23,000 万件。速递易APP 已于2015 年4 月16 日在Apple store 和安卓系统正式上架，截止三季度末，速递易APP下载用户超过100 万。2015 年前三季度，速递易业务实现收入1.85 亿元，其中三季度单季实现收入达8500 万元。公司前期与菜鸟网络、顺丰等物流巨头签署战略合作框架协议就速递易业务开展深度合作，我们认为速递易在物流业最后100 米的价值已经得到巨头认可，速递易业务的流量转换和变现能力有望得到进一步提升。
非公开发行无条件通过，速递易腾飞在即：公司定增29.40 亿元投资速递易项目获得证监会无条件通过，资金到位后将加速速递易在全国的布点，扩大市场份额，加快增值服务的推广并最终形成社区服务O2O 闭环，速递易业务腾飞在即。
盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017 年实现净利1.00 亿元、2.67 亿元和3.31 亿元，对应EPS0.13 元、0.34 元和0.43元。我们看好公司借助速递易卡位优势切入社区O2O 的发展思路，业务版图极具想象力，未来业绩具备较大提升空间，维持“增持”评级。
风险提示：速递易业务推进不及预期；行业竞争加剧。

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