报告名称：深圳机场(000089)2015年三季报点评：亏损业务停止经营推升主营利润率 但估值仍处高位
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：深圳机场
股票代码：000089
页数：7
简介：业绩符合预期
2015 年三季度公司实现主营业务收入7.41 亿元，同比下降1.2%，主营业务成本5.41 亿元，同比下降7.0%。最终实现净利润1.20亿元，同比增长83.4%，合每股0.06 元。因业绩已做预告，符合预期。
亏损业务停止经营推升主营利润率，且多因素利好业绩。公司停止经营亏损的货代业务，造成收入、成本均同比下降，叠加经营杠杆效应，主营利润率同比上升4.5 个百分点。同时，精细成本控制带来销售费用、管理费用下降，可转债转股带来利息支出减少，投资收益大幅提升，最终助推净利润同比大幅增长83.4%。
发展趋势
周期向上，今明两年业绩高增长无虞。产能富余确保生产量高增长；固定资产投入已过1 周年，经营杠杆展现。同时，期间成本控制得力，亏损业务停止经营，两年业绩高增长可期。
未来增长动力有限，估值仍处高位。1）生产量增长可能放缓。民航局处罚持续至年底；白云机场第三跑道未来带来分流隐患。2）A/B 楼转商用想象空间有限。车窗项目预计明年中期开始贡献租金收入，略低于市场原先预期的保留部分航站楼给航空业务。3）估值仍处高位。近期市场预期明年机场内航内线有望提价，如果提价10%，我们预测增厚深圳机场净利润20.2%。但即使考虑增厚后，目前股价仍然对应21x 2016P/E，较A 股机场仍处高位。
盈利预测
考虑主营成本低于预期，将今明两年净利润分别从4.30 亿和6.19 亿上调3.9%和5.2%至4.47 亿和6.51 亿，对应每股净利润0.22 元和0.32 元。
估值与建议
公司2015 年和2016 年的市盈率分别是37.6x 和25.8x。虽然基本面处于行业中上水平，但比较业绩增长和可比公司估值，风险收益比不高，维持“中性”评级和目标价9.5 元不变，对应30倍2016 年P/E。
风险
航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期。

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