报告名称：中航光电(002179)2015年三季报点评：产能释放 关注公司资本运作
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中信证券
研究员：高嵩,胡正洋
股票名称：中航光电
股票代码：002179
页数：3
简介：公司 2015 年前三季度实现营业收入34.74 亿元（+44.70%），净利润4.23亿元（+78.39%），EPS 0.70 元（+78.4%），符合此前公司三季报业绩预测范围。公司三季报预测2015 年全年业绩同比增长40%-80%。
公司维持高增长，但产能释放基数效应下降，三季报增长幅度较中报小幅收窄。我们认为，公司收入和盈利快速增长主要原因包括：1、防务市场订单稳步增长；2、新能源汽车业务增长较快；3、光电技术产业基地投产后产能的逐步释放带动产出与销售收入大幅增加；4、参股公司中航海信业绩增长。第三季度，公司光电技术产业基地投产带来的产能同比增长效应减弱（2014 年中投产），三季度公司收入、净利润增长幅度较中报略有下降。
军品业务：全年防务收入增长有望超40%，预期未来三年复合增长率达15-20%。公司连接器产品覆盖海、陆、空、天、电子等各军种，军品收入约占公司总收入的55%。受益于自动化、半自动化改造带来的产能释放，预计公司全年防务订单增长40%以上。受益于军费和武器装备投入的增长以及军工信息化的推进，公司未来三年业绩复合增速有望达到15%-20%，
民品业务：通信业务增速放缓，新能源汽车业务进入爆发期，医疗设备取得显著进展。通信业务方面，微波产品发展较快，但随着通信行业投资走下增速高峰，预计今年收入持平或略有增长。公司在新能源汽车连接器已进入比亚迪、江淮、宇通等品牌的配套体系；受益于行业爆发式增长，公司上半年新能源汽车连接器订货量同比增长超30%%；我们预计公司新能源汽车连接器全年订单超过3 亿元。此外，公司在医疗设备、雕牙机和陶瓷模块领域也取得显著发展，收入有望实现快速增长。
资本运作：富士达拟申请在新三板挂牌，关注公司外延式收购步伐。公司披露了控股子公司中航富士达拟申请在新三板挂牌的公告。我们认为，富士达在新三板挂牌有助于公司融资渠道的进一步拓展，增强富士达的品牌价值并促进市场开拓，提升公司资产价格。此外，公司近年来加快外延式收购的步伐，先后收购沈阳兴华、中航富士达、翔通光电并在今年年初通过设立合资公司方式实现对深圳鑫达亿通的收购。我们认为通过并购做大是连接器行业的行业特征，未来中航光电有望继续加快外延式并购步伐，通过外延式并购实现公司规模和利润的快速增长。
风险提示。军品交付进度不达预期；新能源汽车订单不达预期，通信领域投资大幅下滑等。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2015/16/17 年EPS0.83/1.05/1.32 元的预测。考虑到未来2-3 年军品订单持续较快增长、新能源汽车业务高速增长以及公司外延式增长预期，结合市场估值水平，我们给予公司目标价47.60 元，维持公司“增持”评级。

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