板块月度表现:电力在主题性行情中表现欠佳,估值业绩性价比高。9月26日至10月26日,上证指数上涨11%,申万公用事业指数上涨9%,在申万一级行业中排名居后。电力板块上涨5.4%。公用事业行业动态市盈率18.7倍,在全部申万一级行业中排名第7,电力动态市盈率低至15.1倍。从历史角度看,电力行业PE(TTM)及其相对于全部A股PE(TTM)-5%的溢价率已处于历史相对低位。

电力需求:全社会用电量低迷,工业用电下降较大,三产用电成为亮点。9月全国全社会用电量4563亿千瓦时,同比下降0.2%,1-9月份合计41344亿千瓦时,同比增长0.8%,增速同比回落3.0个百分点。8月电量由于同期基数低同比增长,但由于经济低迷,工业用户开工率不足,同时产业转型减少工业用电需求,9月全社会用电量未延续上月同比增长态势。我们预计短期内电力需求无复苏转机,稳增长措施稳定经济,提升电力需求的效果具有时滞性,最早需至2016年方有可能显现。值得注意的是,第三产业累计用电量保持正增长,抵消部分工业用电需求下降。

电力供给:长建设周期和较高盈利导致全国装机增长维持高速,火电利用小时将受需求 ...

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