报告名称：海通证券(600837)2015年三季报点评：行业龙头或更替 回购股份一举多得
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：招商证券
研究员：洪锦屏
股票名称：海通证券
股票代码：600837,06837
页数：5
简介：海通证券公布2015 年三季报，第三季度实现营业收入47.89 亿元，同比+7%，环比-66%；归属于母公司净利润9.10 亿元，同比-56%，环比-85%；每股收益0.03 元；ROE2.26%。拟推股份回购计划用作股份奖励计划或员工持股计划。
股份回购计划一举多得。计划回购不超过已发行A 股和H 股各总数的10%，对应价格不超过人民币18.80 元/股和港币17.18 元/股，耗资累计不超过216亿人民币，来源为自有资金。推出股份奖励计划/员工持股计划有利于保持、吸引核心人才，提升员工工作积极性；领衔行业尝试混改具有示范效应；适时回购有利于维护股价稳定，保护股东利益；资金利用最大化，市场去杠杆后闲置资金问题巧妙解决。
经纪业务表现稳定，资本中介业务脱颖而出。三季度公司代理买卖证券业务净收入41.91 亿，环比-34.81%；市占率小幅下滑至5.14%但仍稳居行业前三；亮点是佣金率4.73%%，二季度值为4.35%%，行业率先拉升佣金率，以综合服务水平提高佣金定价能力。资本中介业务风雨中破浪前行，两融市占率进一步提升至6.04%，首次跃居行业第一；股票质押业务规模1600 亿，市占率稳超10%，连续四季度蝉联榜首并且逐渐拉大与第二名差距。信用业务双冠王助力公司向领袖地位发起冲击。
投行业务环比继续增长，自营业务录得明显亏损。三季度投行业务收入6.91亿元，环比+8%，自营业务净亏损13.69 亿，同期管理费用率大幅上升，成为3 季度最大负面影响因素。
短期内我国仅存的跨境综合性业务平台。公司完成收购BESI。业务领域涵盖投、融资租赁等多个领域，地理上覆盖亚、美、欧洲。竞争对手正面临严峻的行业整肃和人事变动，短期发展遇阻，海通短期内形成明显相对优势。
我们维持对公司强烈推荐的评级。基于：我们看好市场交投活跃带来的估值提升；公司当前拥有最好机会成为行业龙头；股份回购计划一举多得；跨境综合性业务平台短期优势巨大；三季度业绩环比下滑程度好于预期；资本中介业务刀锋犀利雄踞榜首。预计2015-16 年EPS 为1.54 元和1.39 元。

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