报告名称：兴蓉环境(000598)2015年三季报点评：主营业务稳步增长 新增业务快速发展
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：华泰证券
研究员：弓永峰,程鹏
股票名称：兴蓉环境
股票代码：000598
页数：3
简介：点评：从行业背景来看：1）"水十条"、"十三五"等，硬性要求进行提标改造，带来环境质量的改善；2）城镇化推进尚未结束，新增市场空间依然存在；3）国务院推进价格机制改革，明确提到合理提高污水处理收费标准以及资源费等，增加水务行业的利润空间。
从公司层面来看：
国开发展基金3.48亿助公司推进项目进度。通过对全资子公司自来水公司增资扩股的方式，享有7.55%股权，15年期，1.2%投资收益率，助公司三个自来水相关项目推进进度；缓解了公司资金压力，能尽早实现项目收益，并为公司带来更大的融资平台。
拟发行不超过5.27亿股H股新股，搭建两个融资平台。公司当前项目多，存在融资需求，如公司水七厂二期项目等。发行H股，占发行后总股本的15%左右，满足国际化的需求，引进国外战略投资者；募集资金用于污水处理和环保业务等项目建设，并购项目及优化资本结构。
主营业务稳步增长，新增业务快速发展。1）污水处理正在扩建35万吨/日，并根据提标需求，出水水质达到国控断面地表四类水；2）供水业务七厂二期正加速建设，规模为50万吨/日；3）公司获得中心城区重税服务特许经营权，在海绵城市治理黑臭水体、加强中水回用等背景下，公司该方向业务将有更大利用空间；4）与拉法基、绿山公司的合资公司稳步推进，污泥处理规模将达1100吨/日；5）万兴垃圾焚烧发电项目将在2016年底投运，处理规模为2400吨/日；隆丰垃圾发电项目也在正常推进中；6）成都市天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境综合整治PPP项目进入国家第二批PPP试点项目名单，利于项目推进和推广。公司也在有意识地加大其它环保业务的布局，让供水、污水和其它环保业务各占1/3。
立足成都，辐射周边省份。公司思路明确，成都1800万人口，市场可观，是立足之本，然后再辐射四川全省和外地，包括在银川、西安、兰州等地方拿到项目。
其它利好：1）基本为BOT类项目，业绩稳定；2）处置交易性金融资产获得7581万收益；3）通过发超短期融资债使资金需求得到补充；4）大股东增持。
盈利预测：综上所述，水务行业盈利空间将得到提升，公司业绩稳步增长，且今后一两年将进入一个业绩快速增长期，我们看好公司今后的发展，对兴蓉环境给予"增持"评级，预计2015-2017年EPS为0.31/0.37/0.41元/股。
风险提示：项目建设周期相对较长，存在建设期风险。

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