11月以来，国债期货出现大幅回调，10年期国债收益率也有20BP以上的调整，10年期国债期货亦曾单日下跌0.98%，创上市以来之最，这与IPO重启和美联储加息预期提升有很大关系。我们认为，短期内这些因素对债市的影响还没有结束，调整或仍将继续。不过长期内，我们依旧认为，国债牛市尚未结束，利率仍有下浮空间。

　　利空接力，持续调整

　　IPO重启对市场有一定的短期冲击，尤其是因股市大跌被暂缓的28家企业IPO采用现行制度发行，叠加近期资金风险偏好有一定提升，或增加对投资者的短期心理冲击。从目前的情况看，这些因素中长期对债市的实质冲击或有限。首先，新制度取消了申购预缴款制度，对资金面的扰动比较有限。之前，考虑新股中签率不足1%，如果每周有300亿元新股发行，就冻结3万亿元左右的资金。其次，对打新基金而言，由于不需要事前冻结资金，其头寸仍可能是配置在债 ...

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