川财证券

市场调整风险加大。（1）资金供求偏紧。从资金供给角度看，融资增速边际递减，交易结算资金等非杠杆资金整体偏紧；从资金需求角度看，股票供给增加预期逐步升温（详细请参考《融资余额劲增不敌解套资金离场，未来资金需求可能放大》）。（2）海外互联网“独角兽”估值被下调。相对于今年5月，“阅后即焚”Snapchat估值下降25%，基于云计算软件及服务（SaaS）人力资源平台Zenefits估值下降48%，移动支付公司Square估值下降40%；此外电子商务公司Jet.com和本地服务网站Thumbtack的估值都已被投资人调低。（3）资金宽松程度年末受抑制，同时监管风暴进一步强化。

　　结构性机会仍存，主题投资为主。（1）四季度仍处于货币宽松与政策密集发布期，结构性机会仍存，只是更加偏向于政策端。（2）主题首先是等待榜样（星星之火）的出现，即针对现存社会问题而出现新的解决方案。尤其是从群体心理学的角度看，历史发展最根本的原动力就是希望，即便是无法兑现的希望；（3）从扩散角度看，局部到整体的扩散链（如政府行政规划、竞争对手反应、类似情形群体的模仿、市场情绪狂热）。因果关系的 ...

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