报告名称：台海核电(002366)核电最纯设备供应商 军民市场拓展可期
报告类型：深度分析
报告日期：2015-11-15
研究机构：东方证券
研究员：方重寅,杨卓成
股票名称：台海核电
股票代码：002366
页数：22
简介：核心观点
坚实的研发基础，先进的技术体系和工艺路线，完善的质保体系造就了公司在核电细分市场的龙头地位。公司始终坚持“制造一代、储备一代、研发一代”的研发战略，坚实的研发基础使得公司核电产品覆盖堆型全面，在核电春天来临之际为公司的业绩增长提供保障。台海核电通过技术引进、消化吸收和自主创新建立了目前较为先进的技术体系和工艺路线，尤其在冶炼和铸锻造技术等关键环节达到世界同类水平和国内先进水平。精湛的工艺造就了优越的材料性能，公司废品率大大降低，领先于同业竞争者。同时公司还建立起完善的核质保体系，历史上从未发生过不符合标准而被要求整改的情况，在业内树立了良好口碑。
构建了以“一回路主管道为主，其他核电主设备快速跟进”的产品布局，拓展核电产品范围的同时，积极向产业链下游延伸。公司在核岛主管道领域深耕多年，积累深厚，市占率高达48.15%。公司计划在未来三年里改进产品结构，扩大市场占有率，拓宽利润增长面，在主管道业务的带动下，实现其他核级产品如主泵泵壳、核电机组消耗件、叶轮、爆破阀阀体铸件、核二、三级泵阀铸件等的全面增长。此外，台海核电已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力，整体工程设备采购金额达到6-7 亿元。根据《核电中长期发展规划》对放射性废物处理的要求，考虑到我国核废料处理设施建设远不能满足我国核电发展需要，未来后端处理环节将有较大的市场空间。
以核电为基础，军工、高端民用领域成为公司进行外延式发展的新方向。台海核电在自身主营核电业务的基础之上，凭借自身核心竞争优势，将逐步拓展在军工领域的市场空间。公司已经取得《武器装备管理体系认证证书和军工保密体系认证》等相关军工的资质认证。考虑到装备制造业的通用性，公司在核电领域累积的精炼、锻造、机加工、焊接等先进技术为进入其他民用设备制造业奠定了良好的基础。其他民用设备制造的高端进口替代将成为公司新的业务板块。
财务预测与投资建议
我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.65、1.22、1.33 元，参考可比公司估值，给予公司2016 年71 倍市盈率，对应目标价为86.62 元，首次给予买入评级。
风险提示
核电行业建设放缓、同业竞争加剧、持续技术创新。

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