钢材终端需求萎缩导致钢铁产量下降，钢铁产量下降带来铁矿石需求萎缩，铁矿石需求萎缩持续而供应减量有限意味着供应过剩格局的持续甚至加剧，这是2014年以来铁矿石价格下跌的核心逻辑，也是我们看空未来铁矿石价格的主要依据。

　　需求萎缩是下跌主因

　　1.终端需求萎缩是逻辑源头

　　固定资产投资数据是加总房地产投资数据和基础设施建设投资数据的指标，能够较为贴切地反映钢材需求情况。最新的数据显示，2015年1—10月份，我国固定资产投资额为447425亿元，较去年同期增长10.2%，这一增幅刷新十五年低点，钢材需求继续萎缩。我们认为，从长周期来看，中国钢铁需求顶峰已过，未来钢材终端需求继续萎缩是大概率事件。

　　2.钢厂减产乃大势所趋

　　随着需求萎缩，钢厂已经出现减产情况。数据显示，2015年1—10月份全国粗钢产量为67510万吨，同比下降2.2%。这是近二十年来，中国粗钢产量首次持续下降，钢材终端需求萎缩是导致钢铁产量下降的根本原因。换句话说，钢厂以往面临的是钢价下跌、企业亏损，但只要钢材销量能够维持，钢厂就缺乏减产动力。但如今钢厂面临的是钢材产品出货压力 ...

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