正值美联储加息前夜、人民币加入SDR评选之际，开放经济条件下的汇率约束将是货币政策的着力点。

　　货币宽松的中短期目标主要是稳定经济增长，而二季度以来，货币政策开始大幅超预期宽松，商业银行超储率最高接近3%，拆解回购利率也降到1%以下，这说明货币供应实际相当宽松。如果没有地方政府债务置换带动的融资规模增加，全社会融资规模增速是持续下降的，尤其是此前两年很火的委托贷款、信托贷款等表外非标融资快速萎缩，这说明实体经济的融资需求非常低迷，那么投资肯定也是下滑的，固定资产投资增速已经从去年的20%快速下行到三季度的10%附近。

　　货币持续大幅宽松的必要性正在下降。宏观经济面临严峻的去产能、调结构任务，必须启动实质性的改革，推动存量 ...

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