核心观点：（1）葡萄酒行业短期复苏有望持续，进口酒继续高歌猛进开启国内新一轮消费增长，长期来看葡萄酒仍具备较高成长性（3-4 倍空间），是符合健康化和低酒精度趋势的品类，目前行业规模400-500亿元，仅占整个酒类消费的5%。（2）前10 月进口葡萄酒延续量升价跌势态、性价比继续凸显，进口量同比增速高达43.5%，占国内葡萄酒市场份额提升至28%。但我们认为当前看待进口酒的视角应该从强冲击到新增长转变，以张裕、长城为代表的国内酒企都开始积极拥抱进口酒，从而也将从中受益。（3）张裕海外并购持续发力，8 月底收购西班牙爱欧、10 月取得澳大利亚鹰标的独家经销权、11 月收购法国蜜合花，迅速完成进口酒的初步布局，公司保守的态度和迟缓的步伐正在发生转变，且未来进口酒业务收入目标占比30%以上，而强大的渠 ...

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