报告名称：林洋电子(601222)公司点评：战略合作南网云南节能服务公司 布局云南售电后市场
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-10
研究机构：申万宏源
研究员：武夏
股票名称：林洋电子
股票代码：601222
页数：3
简介：事件：
林洋电子与南方电网综合能源（云南）有限责任公司签订战略合作协议，合作范围包括：双方全面开展合同能源管理、PPP、BOT、BOO 模式的合作，共同寻找客户资源，开发新能源、能效管理服务等领域的合作市场，林洋电子提供包括：光伏发电、能效管理服务、微电网及能源互联网平台建设。
投资要点：
联手南网云南节能服务公司，布局售电+节能市场。公司作为国内电表龙头企业，多年与各地电网业务部门建立了良好的客户关系，受益于此次电力体制改革放开售电市场，公司积极把握机遇，和电网公司旗下节能公司建立战略合作伙伴，共同开发云南新能源和电力服务市场，预计下一步售电商业模式清晰后，公司将大概率在云南和相关合作伙伴合作开展售电业务，我们看好公司基于自身业务基础和客户资源开拓售电节能新业务的发展潜力。
以售电业务放开为切入点，深耕新能源+节能+新建配网业务潜力巨大。我们认为售电市场放开蕴含的业务机会是巨大的。简单算一笔账，未来国内售电公司的每年收入流水超过4 万亿元，如果按照社会流通领域经销商平均的利润率在3%估算，总的市场利润蛋糕在1200 亿元，其中中小工商业企业售电大概占到30-40%，也有400 亿元左右的年净利润，对于面向中小工商业企业的售电公司来说，面对的市场蛋糕超过400 亿元。除此以外，工商业的节能需求、自建新能源发电需求、提升用电可靠性的配网需求等都有待满足，而售电公司拥有天然的B2C的渠道资源能够更早的了解业务机会更快的响应，这些衍生的业务机会可能不亚于售电市场的利润蛋糕本身。
看好林洋电子作为智能电表龙头公司的切入点。这次售电市场的放开，国家定的门槛很低，社会资本有资源有想法的都可以进（当然对于一定规模的售电量需要一定的资本金作为注册资本金，以防止空对空和三角债），但能否做得好能否赚钱未来可能会天壤之别，我们认为电表龙头从事售电业务有天然的优势，首先公司下游的电网渠道最为完备，各区域电网公司林洋的销售员覆盖面深入到地县级别，其次公司多年深耕计量领域，此次联手东软载波推出能源管理服务平台为售电管理提供软件基础，第三公司新能源近年来发展迅速，在分布式光伏领域开发电站规模国内首屈一指，新能源业务作为售电重要的增值服务林洋电子已经有充分的业务基础。
盈利预测与估值：我们认为售电市场潜力巨大，商业卡位极为关键，重申看好林洋电子的切入点，结合公司出色的经营管理过往业绩，公司在新业务领域的表现同样值得看好，维持盈利预测，预计公司15-17 年净利润分别为4.55、5.34 和7.50 亿元，对应EPS 分别为1.28、1.50 和2.11 元/股，当前股价对应的PE 分别为31 倍、26 倍和19 倍，维持目标价45 元/股，维持买入评级。

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