广发证券

　　2015年：煤炭经历寒冬，煤价超预期深跌15年煤炭板块再跌10.7%，仅优于14年大涨的非银板块。与之相对应的是更差的基本面：（1）煤价出现加速下跌的局面，其中秦港和产地煤价分别下跌约32%和20%，煤价回落至约04年水平；（2）供需面也继续恶化，尽管供给面有所收缩（产量和进口量同比分别降3.6%和29.9%），但需求增速由去年的-2.9%降至15年1-10月的-4.7%。前三季度上市公司亏损面达44%，吨煤平均亏损19元，按目前煤价多数公司也已跌破现金成本。

　　2016年：供需弱势难改，希望在于稳增长和火电恢复预计受经济增速下滑、能源结构调整等因素影响，2016年煤炭行业需求难有趋势性好转。但好的方面在于；（1）库存已较低：经过11月末以来北方大雪天气，各环节库存降至中低位，预计随着库存进一步下降煤价短期有望企稳回升（但目前电厂日耗较去年同期降幅仍达到6%以上，这将制约煤价的上涨幅度）；（2）水电对火电挤占或下降：2015年7月中下旬以来，各地来水情况整体一般，预计2016年水电对火电的挤占将有所下降（前10月水电和火电发电 ...

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