美元加息来袭,新兴货币承压。90年代以来,美联储共进行了三轮加息,均使得美元资产吸引力提升,资本从新兴经济体回流,导致新兴货币大幅贬值。04年美国加息前,新兴货币普遍贬值,但加息后基本面相对较好的新兴货币会出现反弹。本轮美国加息周期启动,发达经济复苏较快,新兴经济体因大宗熊市依然未现企稳迹象,预计未来新兴货币贬值压力仍大。

中美利差收窄,贬值压力仍存。14年下半年以来,我国贸易余额屡创新高,但外汇储备却不断下降。两者分化显示资本账户成为驱动外储变化的主要因素。14年以来美国逐步退出QE3并加息25bp,中国仍处降息周期。两国利差收窄导致大规模资本流出,带动资本账户流出和外储下降,导致人民币持续面临贬值压力。而美国加息令离岸汇差扩大,套利活动加剧资本流出,对在岸汇率进一步形成压力。

汇率波动加大,释放宽松空间。14年11月以来的6次降息后,存款利率已下降一半,16年预计美联储至少加息2次,因而中国央行降息空间受限。当前法定存准率仍高达17.5%,降准空间仍大, ...

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