15年水泥需求首现负增长,盈利创历史次低水平。15年1-11月累计需求下滑5.1%,受地产回落及基建投资低预期影响,需求近25年来首现负增长,我们预计全年需求增速回落至-4.1%。需求悬崖式下跌导致水泥盈利大幅回落,10月水泥利润总额223.7亿元,同减63.8%,为近7年历史低点。行业毛利率、净利率分别为12.78%、3.08%,同比下滑3.64%和4.59%。15年1-10月水泥行业平均吨毛利为47.75元,同比下降16.6元,吨净利11.5元,同比大幅下滑18.5元,为08年以来历史低点。从供给端看,我们预计15、16年新增熟料产能分别为0.36亿吨、0.37吨,折合水泥产能约为0.47亿吨、0.48亿吨,新增产能保持平稳态势。

　　16年受基建、地产投资下滑影响,需求继续承压。地产尽管销售端景气度回升,但“去库存”压力较大,地产仍处于缓慢探底的过程,水泥需求难言乐观。据申万宏观预测,中性预计16年固定投资增速为10%,其中地产增速0%%,基础设施建设投资12%(预测同比下滑约6%),我们预计16年水泥增速为在-2.8%。我们认为16年重点关注供给侧改革推进,不具备价值的小 ...

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