点评:我们估计最终业绩将会靠近预测区间上限,但仍然略低于我们前期的预测值(1.13元EPS),我们推测造成低于预期的原因主要是公司费用超预期增加;短期股价可能会受此影响而上涨动力不足;长期来看,我们依旧坚定看好泸州老窖,我们相信公司明后年的业绩会更好。

　　公司今年营销体制改善,投入费用较大。我们认为公司今年的渠道费用较大,主要原因:(1)公司高档酒今年以放量为主,渠道的补贴较大;中档酒今年投放的广告多,品牌的塑造势必是高投入的过程;低档酒在清理条形码需要给予费用的支持,总体而言,高中低端酒费用投入较大。(2)公司在11月份之前已经停止向柒泉公司供货,柒泉模式的瓦解已经完成,但是柒泉公司相关的人员需要资金来安抚。

　　总之,今年的费用投放较大,对短期的估计形成压制。

　　明后年公司将有更好的表现。(1)高端酒经销商在回归,明年的渠道基础扎实。今年高档酒是经销商回归的一年,截止到十月底,高档酒国窖1573回款30亿元,印证了我们“今年增长点来自于高档酒1573”的观点。详细逻辑请见我们的《新领导、新策略,老窖业务有望实现再次腾飞》《确定的反转,明亮的未来》《确定的反转 ...

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