报告名称：和晶科技(300279)幼儿教育龙头标的
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-27
研究机构：国泰君安
研究员：范杨,曾婵,袁雨辰
股票名称：和晶科技
股票代码：300279
页数：15
简介：投资要点：
首次覆盖目标价61.4元，给予“增持”评级
我们认为公司在幼儿教育布局已经获得先机，2015-2017 年为核心爆发期，公司在智慧城市布局的格局也具有领先优势，将在中长期中推动企业价值不断提升。我们预计公司2015-2017 年收入7.82/11.04/12.04 亿元（CAGR21% ）， 归母净利润0.28/1.21/1.67 亿元（ CAGR 92% ）， 对应EPS0.21/0.91/1.25 元。目标价61.4 元，首次覆盖给予“增持”评级。
幼儿教育已经抢得头筹，2016 年是商业模式成熟之年
公司投资1 亿元获得环宇万维34%股权，成为环宇万维第二大股东。环宇万维旗下“智慧树”已经覆盖约3 万家幼儿园，预计2016 年进一步扩张至6 万家，覆盖全国注册幼儿园约30%，成为幼儿园教育的龙头。我们认为公司在2016 年将着力搭建基于幼儿教育的商业模式，逐步实现入口价值变现，因此预计环宇万维作为入口平台，只是公司幼儿教育战略部署的一部分，我们认为公司还需在内容和运营方面引入更多能力和资源。
智慧城市大格局，企业价值将得到不断提升
公司原有主业是家电控制器，2014 年12 月，公司通过收购中科新瑞，增加系统集成设备业务，布局智慧城市、智慧社区，2015 年再收购澳润信息，进一步增强智能家居、智能楼宇的能力。我们认为，公司在产业布局不会局限于幼儿教育，还将基于自身在智能家居方面的能力不断向外拓展，智慧城市大格局将成为公司长期价值提升更重要的要素。
核心风险：管理能力不足导致发展不达预期；幼儿教育盈利模式尚未建立。

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