导读：7天质押式回购利率维持2-2.5%中枢波动已经持续了两个季度了。资本外流压力增大，资金面维持稳定得益于央行通过降准对冲了外汇占款减量，但另一方面也说明货币政策是对冲性质的，央行并没有明显压低短端利率的意图。

　　7天质押式回购利率维持2-2.5%中枢波动已经持续了两个季度了。资本外流压力增大，资金面维持稳定得益于央行通过降准对冲了外汇占款减量，但另一方面也说明货币政策是对冲性质的，央行并没有明显压低短端利率的意图。

　　尽管资本外流压力加大，但货币政策有效对冲了外汇占款的减量。三、四季度7天质押回购利率非常稳定地维持在2-2.5%的水平，与此同时，央行口径外汇占款三、四季度累计下降了约1.1万亿。外汇占款下降但资金面稳定主要得益于货币政策通过“双降”和公开市场操作对冲外汇占款减量，目前我们测算的超储率水平大约在2.2%左右，与历史横向比较，属于中性水平。

　　此外，资金面持续稳定也与利率走廊制度建设有关。2015年11月20日，央行将隔夜、7天的常备借贷便利利率分别下调至2.75%、3.25%，以SLF利率和逆回购利率（2.25%）作为利率走廊上下限的预期管理思路 ...

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