我国最近几年的货币政策，总结起来，就是先紧后宽：以2014年为转折点，2014年之前，央行为了限制信贷的过快增长和倒逼实体经济去杠杆，实行比较紧的货币政策，其标志性事件是2013年6月爆发的流动性危机，银行间隔夜回购利率一度达到10%。2014年开始，央行的货币政策明显走向宽松，特别是2014年11月开启了本轮降息周期，到目前已经6次降息，存款准备金率也下调了2.5个百分点。目前市场的共识是，央行需要进一步降息以降低企业融资成本和稳定经济增长。这也是笔者一直以来认同的宽松货币政策基调。然而，笔者认为，由于理论研究的匮乏，央行在实行宽松货币政策时依然显得颇为踌躇。本文主要阐述新常态下实际利率下降，是新常态经济三重叠加的必然结果：降息除了是应对周期性经济减速的必要手段，也是为了适应由于潜在经济增速降低以及经济杠杆高企而下行的均衡利率。新常态决定了我国今后几年将进入一个长期低利率时代。

　　调整政策利率是央行实现货币政策

　　目标的主要手段

　　主流的经济学理论认为，货币政策是摊平经济周期的主要政策工具。当经济下行的时候，经济增长低于潜在经济增长，央行通过降息来降低社会资金成本，刺激企业 ...

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