虽然人民币市场加速贬值，资本外流压力增大，但是降准预期迟迟落空，期债在前期加速上行后，出现接连回调，五年和十年期债主力双双回落至20日均线下方，其中十年期债增仓下行，市场分歧有所增大。

　　笔者认为本次期价回调的主因在于降准预期接连落空，而一季度配置行情也已经超前有所反应，在无超预期利好的消息下，期价前期快速上涨后再次回调，对期价进行再次确认。从人民币市场来说，近期人民币加速贬值，12月在岸人民币较美元贬值幅度达到1.49%，而在2016年的2个交易日来看，离岸美元兑人民币NDF市场远期报价与即期汇率报价价差持续走扩，说明贬值预期有增无减，后续人民币的贬值压力依旧较大。由于人民币贬值加速，国内大宗商品和国际大宗商品走势近期出现明显分化。具体来看，CRB指数继续寻底，而南华综合指数却出现了明显的反弹行情，这会一定程度上减轻输入性通缩的担忧。而若通胀水平企稳，这或也将短期内限制央行的宽松步伐。

　　同时 ...

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