主要观点：通缩延续，外汇储备继续下降，市场降准预期高起。PPI连续24个月环比负增长，预期16年供给侧改革力度持续增强。美国15年12月非农就业强劲，全球需谨防美联储1季度再度加息。预期短期继续修复回暖，不必太悲观。两大问题边际都在改善。一是宏观面，人民币兑美元会企稳乃至报复性反弹；二是市场治理面，大股东减持压力会缓解，一方面管理层对减持作出合理限制，另一方面已经有一部分上市公司大股东自发承诺延后减持。预计本周市场波动率会收敛，投资者持股意愿会改善。蓝筹和成长，弹性和安全之间，选择安全。中期看，通缩大环境下，只要全球创新边界继续在向外扩张，成长股估值依然能扩张，创业板很难跌破1789的低点，只不过16年可能是大循环中的一个小年阶段。

　　一、通缩持续，降准预期高起：15年12月物价延续通缩格局，物价增速低迷表明全社会投资回报率下降。对A股市场而言，原材料板块机会主要取决于基本面（价格、供需差）与政策面（供给侧改革）的辩证关系，及市 ...

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