报告名称：老板电器(002508)上修2015年业绩预告点评：业绩增速超预期 电商+成本红利提升盈利
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-13
研究机构：中信证券
研究员：金星
股票名称：老板电器
股票代码：002508
页数：3
简介：事项：
老板电器上调业绩预告区间，超出市场预期。公司公告上修2015 年业绩预告区间，由同比+20%~40%上调至同比+40%~50%，预计全年实现利润8~8.6 亿元。2015Q1-Q3 实现收入31.2 亿元，同比+25%，净利润4.9 亿元，同比+41%。
评论：
双 11 线上/线下同步促销拉动零售增长，预计Q4 收入增速环比改善（25%+）。市场关心厨电行业是否受益地产热销开始全面回暖，我们认为行业仍处于温和增长期，公司受益渠道下沉+电商布局超越行业。老板双11 线上渠道保持高增长，销售额同比+80%，线下渠道同步促销拉动终端零售；中怡康数据显示，老板11 月烟/灶/消销量分别同比+51%/54%/28%。我们预计公司Q4 收入环比改善，同比增长25%+（Q3 同比+21%）。
继续享受成本+电商红利，预计后续利润增速仍高于收入增速。受益原材料低位运行、高毛利电商渠道占比持续提升，成本+电商红利带动利润率继续向上，预计后续利润增速仍会高于收入增速。
代理商&核心高管持股完成，加强利益绑定保障中长期发展。公司于2015年12 月完成代理商&高管持股计划，购买价格在40.78~40.80 元/股，同时，大股东增持价格40.15 元/股，当前股价安全边际高。公司已完成股权激励、持股计划多层次激励，上市公司、高管、代理商利益高度捆绑，彰显公司对中长期成长以及股价信心。
品类拓张及渠道下沉打开长期空间，预计2016 年业绩增长仍可持续。2015年以来，公司渠道下沉进展顺利，三四级市场大有可为。同时，公司前期拓展洗碗机、中央净化系统业务，切入千亿净水市场，进一步打开长期成长空间。2015 年地产热销料将带动2016 年需求回暖，预计2016 年收入增长20~25%，利润增长25~30%，高速高质量增长仍有望持续。
风险因素：地产销量大幅下滑；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。
投资建议：老板电器上调业绩预告区间，业绩高速增长持续。去年Q4 双十一促销拉动终端销售，成本+电商红利推升利润率。中长期来看，公司完成代理商&高管持股，各方利益高度统一，品类拓展+渠道下沉进一步打开公司成长空间，上调公司2015-2017 年盈利预测至1.71/2.21/2.77 元（原预测1.61/2.10/2.71 元），对应PE 分别23/18/14 倍，建议积极关注，维持“买入”评级。

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