2015年6月的中国股市雪崩，从表面上看，是由于不受监管杠杆资金所引发，监管机构查处场外违规配资导致这些违规杠杆资金急速撤离，酿成股市暴跌。从根子上看，是中国资本市场的制度缺陷使然，市场价格发现机制失灵导致了千股涨停和跌停反复出现。

　　从这次股灾的特征来看，主要是体现为市场出现上千只股票跌停，成交量萎缩到极小，市场出现了我们通常所说的流动性危机。之所以产生这种流动性危机，其根源在于目前的市场交易制度。

　　首先，我们A股市场实行涨跌停板制度，任何一只股票上涨10%（ST股票为5%）或者下跌10%的时候，价格就不再随着市场供求关系变化继续上涨（下跌）。于是投资者在某一个点位上由于价格预期的高度一致而失去卖盘（或者买盘），交易停止，市场出现流动性枯竭。以6月份股灾为例，场外配资快速撤离产生的大量抛盘将一些股票的价格推向跌停板后，出现无人接盘的现象，市场的做空预期无法通过价格的充分波动得以释放，结果导致连续跌停，悲观预期进一步加剧，市场风险被放大。可以说，涨跌停板交易制度加剧了流动性危机。

　　其次，A股市场T+1的交割 ...

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