2015年8月11日人民币汇率形成机制改革(新汇改)之后,在岸与离岸外汇市场上的人民币兑美元的贬值压力都陡然增加。从在岸(onshore)与离岸(offshore)两个市场人民币汇价的联动性来看,人民币汇率定价权已经在"新汇改"后落入了离岸市场之手,从而加大了我国影响人民币汇率的难度。为了保持人民币汇率的稳定,一方面需要适度调控离岸市场的人民币供给,另一方面人民银行也需要主动引领而非被动迎合外汇市场的预期。

1. 新汇改后人民币贬值压力明显增大

"811新汇改"根本地改变了国内在岸人民币汇率市场的运行机制。在之前,人民币兑美元汇率有一个官定中间价(middle price)。每天在岸市场的汇率报价只能在中间价上下一个不大的浮动区间中进行。通过设定中间价,人民银行能很容易控制在岸人民币汇率水平,并间接影响离岸市场汇价。但在2015年8月11日之后,中间价与在岸市场的市场汇率并轨,很大程度上由市场力量决定。人民银行因此失去了利 ...

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