摘要
离岸人民币以香港市场为主。目前人民币离岸市场总规模达1.5万亿元，其中香港是全球最大人民币离岸市场，其规模占比超过60%，而台湾和新加坡规模占比快速提升，分别约达10%。
当CNH（离岸人民币）比CNY（在岸人民币）便宜时，套利交易者买入离岸人民币、抛售在岸人民币，减少离岸人民币存量。另一方面，在大量在岸和离岸市场购汇干预后，人民币筹码逐步集中到央行手中，加上央行主动控制境内人民币向境外流出的途径，多重因素下，离岸人民币供给趋于减少。
但是供给减少、需求抬升这两个因素在去年四季度也一直存在，当时香港人民币拆借利率也并未大幅飙升，近期离岸人民币枯竭的背后是央行的再度出招。
稳定CNY需先稳定CNH：1）CNH贬值程度大于CNY时，引发两地套利资金交易，大量离岸人民币转向在岸市场购汇，对CNY形成贬值压力。2）而CNY下跌又会加剧海外投资者的悲观情绪，CNH继续下跌，贬值预期循环。
央行本次离岸市场干预措施：1）央行或在外汇市场大举买入离岸人民币，降低CNH和CNY汇差，减少套利资金对在岸人民币的贬值压力。2）通过中资行回收离岸人民币后，并 ...
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